Guide to the Markets - JP Morgan Asset Management [PDF]

MARKET INSIGHTS

®

Guide to the Markets

América Latina | 3° Trim. 2017 | Dados de 30 de junho de 2017

Equipe de Estratégia - Global Market Insights

2

Américas

Europa

Ásia

Dr. David P. Kelly, CFA Nova York

Stephanie H. Flanders Londres

Tai Hui Hong Kong

Julio C. Callegari São Paulo

Manuel Arroyo Ozores, CFA Madri

Kerry Craig, CFA Melbourne

Samantha M. Azzarello Nova York

Tilmann Galler, CFA Frankfurt

Yoshinori Shigemi Tóquio

David M. Lebovitz Nova York

Lucia Gutierrez-Mellado Madri

Marcella Chow Hong Kong

Gabriela D. Santos Nova York

Vincent Juvyns Luxemburgo

Akira Kunikyo Tóquio

Alexander W. Dryden, CFA Nova York

Dr. David Stubbs Londres

Dr. Jasslyn Yeo, CFA Cingapura

Abigail B. Dwyer Nova York

Maria Paola Toschi Milão

Hannah Anderson Hong Kong

John C. Manley Nova York

Michael J. Bell, CFA Londres

Ian Hui Hong Kong

Jordan K. Jackson Nova York

Jai Malhi Londres

Shogo Maekawa Tóquio

Tyler J. Voigt Nova York

Nandini L. Ramakrishnan Londres

GTM – América Latina

| 2

Sumário

3



Economia América Latina

4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23.

América Latina: Crescimento econômico e inflação América Latina: Composição do crescimento econômico América Latina: Contas correntes e saldos fiscais Defasagens estruturais da América Latina Brasil: Resumo da economia Brasil: Inflação e política monetária Brasil: Dinâmica de consumo e negócios Brasil: Política fiscal México: Resumo da economia México: Inflação e política monetária México: Dinâmica de consumo e negócios México: Dinâmica fiscal Argentina: Resumo da economia Argentina: Inflação e política monetária Colômbia: Resumo da economia Colômbia: Inflação e política monetária Chile: Resumo da economia Chile: Inflação e política monetária Peru: Resumo da economia Peru: Inflação e política monetária



Economia global

24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33. 34. 35. 36. 37. 38. 39. 40. 41.

Mercados globais de renda variável Renda variável americana e internacional nos pontos de inflexão Lucro e valuations da renda variável internacional Ímpeto da indústria manufatureira Inflação global Reflação global Política monetária e fiscal global Estados Unidos: Crescimento econômico e composição do PIB Estados Unidos: Inflação e desemprego Estados Unidos: O Fed e os juros Estados Unidos: Balanço patrimonial do Fed Estados Unidos: Lucros e valuations das companhias Recuperação europeia Europa: Receitas e lucro Reino Unido: Indicadores econômicos Renda variável do Reino Unido Japão: Abenomics e os mercados China: Resumo econômico e político

GTM – América Latina 42. 43. 44. 45.

Indicadores econômicos da China Fatores externos nos mercados emergentes Moedas e contas correntes de mercados emergentes Renda variável dos mercados emergentes



Renda fixa

46. 47. 48. 49. 50. 51. 52. 53. 54.

Renda fixa da América Latina: Retornos Renda fixa da América Latina: Valuations Dívida de mercados emergentes Renda fixa global: Risco de taxa de juros Atratividade das taxas de juros latino-americanas Inflação e política monetária Preços globais de proteção contra default Oscilações nas taxas de juros globais Papéis americanos high yield



Renda variável

55. 56. 57. 58. 59. 60. 61. 62.

Índice MSCI América Latina nos pontos de inflexão Retornos da renda variável América Latina Liquidez do mercado de renda variável na América Latina Medidas de valuation Lucro corporativo Valuations e lucro na América Latina América Latina por setor Retornos anuais e declínios dentro do ano



Outras classes de ativos

63. 64. 65. 66.

Commodities Mercado de petróleo Moedas globais Alternativas globais de yield



Princípios de investimento

67. 68. 69. 70. 71.

Expectativa de vida e déficit previdenciário Investimento local e oportunidades globais Retornos por classe de ativo Timing do mercado Captação de fundos

| 3

Economia América Latina

América Latina: Crescimento econômico e inflação

GTM – América Latina

PIB real

Inflação

% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

% de variação com relação ao ano anterior

| 4

10%

12%

9%

8%

Média: 2,7% 4T16: 0,7%

4%

8%

7% 0% 6%

-4% 5%

-8%

Mai. de 2017: 4,4%

4%

3%

-12% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

'00

'02

'04

'06

'08

'10

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. O crescimento agregado do PIB da América Latina inclui Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. A inflação não inclui Argentina, Equador e Venezuela. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

4

'12

'14

'16

Economia América Latina

América Latina: Composição do crescimento econômico

GTM – América Latina

Crescimento real do PIB

Exportações

Contribuição para o crescimento, % variação c/ relação ano anterior

% do PIB nominal, em US$, bens, 2015

8%

| 5

Investimento Consumo

EUA

9%

Argentina

China

Exportações líquidas 6%

ME exc. China Zona do Euro

11%

Brasil

Outros 4%

12%

Colômbia

2%

Venezuela

14%

17%

Peru

0%

26%

Chile

-2%

33%

México

-4% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

0%

5%

10%

15%

20%

Fonte: FMI – World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Ministério da Economia da Argentina, IBGE, CBC, DANE, INEGI, BCRP, BCU; (Direita) Diretoria de Estatísticas Comerciais do FMI. O crescimento agregado do PIB da América Latina inclui Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. O consumo privado da Argentina foi excluído dos períodos de 1999-2004 e 2015-2016 devido à disponibilidade dos dados. Os dados de 2016 não incluem o Equador devido à disponibilidade de dados.

5

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

25%

30%

35%

Economia América Latina

América Latina: Contas correntes e saldos fiscais

GTM – América Latina

Contas correntes

Balanços fiscais

% do PIB

Déficit nominal, % do PIB

8%

| 6

4%

ME Ásia EMEA (Europa, Oriente Médio e África) América Latina

6%

2%

4%

0%

2016: 1,6% 2%

-2%

0%

-4%

2016: -2,6%

2016: -3,5%

2016: -0,2% 2016: -2,0% -2%

-6%

ME Ásia EMEA (Europa, Oriente Médio e África)

2016: -5,9%

América Latina -4%

-8% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

'00

'02

'04

'06

'08

Fonte: FMI – World Economic Outlook, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Os números de 2016 são estimativas do FMI. Os dados da América Latina são um agregado ponderado pelo PIB, incluindo Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. Os dados para EMEA (Europa, Oriente Médio e África) são um agregado ponderado pelo PIB, incluindo República Tcheca, Egito, Grécia, Hungria, Polônia, Catar, Rússia, África do Sul, Turquia e Emirados Árabes Unidos. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

6

'10

'12

'14

'16

Economia América Latina

Defasagens estruturais da América Latina Ranking de facilidade de realizar negócios

Classificação geral, 1 = maior facilidade para realizar negócios, 2016

GTM – América Latina

| 7

Indicadores selecionados de competitividade: 2016 Am érica Latina

OCDE Alta Renda

Facilidade de realizar negócios (1-189)

107

26

Dias para abertura de nova empresa

32

8

Dias para obter licenças de construção

181

152

Dias para solução de disputa judicial

749

553

40

Recuper. empresas insolventes (centavos)

31

73

20

N˚ horas gasto na preparação de impostos

343

163

Imposto total (% de lucro)

46

40

187

200 180 160 140

116

120

123

100 80 60

57

54

53

47

Indicador

0 México

Colômbia

Peru

Chile

Argentina

Brasil

Venezuela

Medidas comerciais protecionistas*

Custo exportação de bens

Número de medidas implementadas, 2016

US$ por contêiner, 2016

700

$3.200

600 500 400 300 200 100

596

$2.800 467

$2.400 336

$2.000

$3.000 $2.456 $2.160

$1.910$1.760

$1.600

274 202

201

$1.200 102

52

$800 36

0

14

12

$927 $925 $788 $685 $629 $591

$400 $0

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadros superiores direito e esquerdo) Pesquisa “Doing Business in 2017” do Banco Mundial; (Quadro inferior esquerdo) World Trade Alert. *Medidas que podem envolver ou que quase certamente envolvem discriminação contra interesses comerciais estrangeiros. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

7

Economia América Latina

Brasil: Resumo da economia

| 8

GTM – América Latina

PIB real

Consumo e investimentos reais

% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

% de variação com relação ao ano anterior 11%

12%

Investimento

Consumo

9%

30%

7%

Média: 2,5%

8%

1T17: 4,3%

5%

20%

1T17: -3,7%

3% 1% -3%

-10%

1T17: -1,9%

-5%

-20%

-7%

0%

10% 0%

-1%

4%

40%

'00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Balança comercial e taxa de câmbio US$ bi, acumulado nos últimos 12 meses, taxa de câmbio efetiva real*

-4%

$60

Mai. de 2017: $57,0bi Jun. de 2017: 86,9

Balança comercial

110 100

$40

-8%

120

90 80

$20

70

-12%

60

$0

REER

-16% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

40

-$20 '00

'02

'04

'06

'08

'10

Fonte: IBGE, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro inferior direito) J.P. Morgan Global Economics Research, Banco Central do Brasil, Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC). *As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor.

8

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

50

'12

'14

'16

Economia América Latina

Brasil: Inflação e política monetária Meta de inflação e inflação

| 9

GTM – América Latina Composição da inflação

IPCA, % variação acumulada em 12 meses

Consenso*

11%

IPCA, % variação com relação ao ano anterior 20%

Administrados**

15%

10%

Serviços

Bens

5%

8% 0% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Teto da meta: 6,5% 6,0%

Meta da taxa básica de juros e expectativas Meta do BCB para Selic e consenso das expectativas, final do período 15%

Consenso*

14%

5%

13% 12%

Meta: 4,5% Mai. de 2017: 3,6%

11% 10%

3,0%

Piso da meta: 2,5%

9% 8% 7% 6%

2% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'18

'07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

Fonte: Banco Central do Brasil, IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Bandas para a meta de inflação estabelecidas pelo Banco Central do Brasil. *Pesquisa Focus realizada pelo Banco Central do Brasil. **Inclui preços administrados pelo governo federal (serviços de telefonia, derivativos do petróleo, eletricidade, planos de saúde) e pelos governos estaduais e municipais (taxas de água e luz, impostos sobre valor agregado e imóveis, e custos de transporte público). Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

9

'15

'16

'17

'18

Economia América Latina

Brasil: Dinâmica de consumo e negócios

GTM – América Latina

Confiança do consumidor e da indústria

Crescimento de crédito

Set. de 2005 = 100, méd. 1996-2005 = 100, com ajuste sazonal

% variação com relação ao ano anterior, crédito livre*

| 10

48%

120

Corporativos

Indústria Consumidor 110

Pessoas físicas

33%

18%

Mai. de 2017: 1,6%

3% 100

Mai. de 2017: -9,3%

-12% '08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Taxa de desemprego

90

Sem ajuste sazonal, média de 3 meses

Mai. de 2017: 13,3%

14% 13% 80

12% 11% 10%

70

9% 8% 7% 6%

60 '06

'07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'12

'13

'14

'15

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas (FGV/IBRE); (Quadro superior direito) Banco Central do Brasil; (Quadro inferior direito) IBGE. *Recursos livres são aqueles para os quais as taxas de juros são determinadas pelas condições do mercado. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

10

'16

'17

Economia América Latina

Brasil: Política fiscal

| 11

GTM – América Latina

Balanço primário do setor público

Receitas e despesas do Governo Central

% do PIB, acumulado em 12 meses

% do PIB, acumulado em 12 meses

5%

20%

Mai. de 2017: 19,7%

Despesas Receita líquida

19%

4%

18%

3%

17% 2%

Mai. de 2017: 16,6% 16% '06

1%

'07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Dívida bruta

0%

% do PIB 85%

Mai. de 2017: 72,5%

80%

-1%

75% 70%

-2%

Meta 2017: -2,1%

65%

Mai. de 2017: -2,5%

60%

-3%

Média: 61,9%

55% 50% 45%

-4% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

'00

'02

'04

'06

'08

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e inferior direito) Banco Central do Brasil; (Quadro superior direito) Tesouro Nacional do Brasil. O setor público inclui o governo central, os governos regionais e algumas companhias estatais selecionadas. Receita líquida é a receita menos o total de transferências para estados e municípios. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

11

'10

'12

'14

'16

Economia América Latina

México: Resumo da economia

GTM – América Latina

PIB real

Consumo e investimentos reais

% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

% de variação com relação ao ano anterior

| 12

15%

10%

10%

Média: 2,4%

5%

1T17: 2,7%

1T17: 3,1%

5% 0%

1T17: 0,0%

-5%

Investimento -10%

Consumo

-15%

0%

'00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Balança comercial e taxa de câmbio US$ bi, acumulado dos últimos 12 meses, taxa de câmbio efetiva real* -5%

$5

REER

140 130

$0

120 -$5

110

-$10

100

-10%

Balança comercial

-$20

-15% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

'00

'02

'04

'06

'08

'10

*As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor.

12

80

Jun. de 2017: 91,9

Fonte: Instituto Nacional de Estatística e Geografia do México (INEGI), J.P. Morgan Global Economics Research, J.P. Morgan Asset Management.

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

90

Abr. de 2017: -$9,2bi

-$15

'12

'14

70 '16

Economia América Latina

México: Inflação e política monetária

GTM – América Latina

| 13

Meta de inflação e inflação

Câmbio e inflação de bens

Inflação headline, % variação acumulada em 12 meses

Peso por US$ spot, média mensal, % var. com rel. ano anterior

Consenso*

7%

24 22 20

Mai. de 2017: 6,2%

6%

Teto da meta: 4,0%

5%

9%

Mai. de 2017: 8,0% Mai. de 2017: 18,8

Câmbio

8% 7%

18

6%

16

5%

14

4%

12

3%

10

2%

Inflação de bens

1%

8 '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Meta da taxa básica de juros e expectativas

4%

Meta do Banxico para taxa de juros, final do período 9%

Consenso*

8%

3%

Meta: 3,0%

7% 6% 5%

2%

Piso da meta: 2,0%

4% 3% 2%

1% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'18

'07

'08

Fonte: Banco Central do México, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. *Pesquisa realizada pelo Banco Central do México. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

13

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'18

'19

Economia América Latina

México: Dinâmica de consumo e negócios

GTM – América Latina

| 14

Confiança do consumidor e da indústria

Crescimento de crédito no setor privado

Índ. composto de consumo, confiança produtor manufatureiro, c/ aj. saz.

% variação com relação ao ano anterior, líquido de dívidas incobráveis

115

60

60%

Corporativos

50% 110 55

Pessoas físicas

40%

Mar. de 2017: 16,0%

30% 20%

105

10% 0%

100 50

Mar. de 2017: 11,3%

-10% -20%

95

45

90

-30% '06

'07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Taxa de desemprego Com ajuste sazonal

85

6,5% 6,0%

40 80

5,5% 5,0%

75 35

4,5% 4,0%

70

Confiança da indústria

65 '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

Mai. de 2017: 3,5%

3,0%

Confiança do consumidor

30 '06

3,5%

'17

2,5% '06

'07

'08

'09

'10

'11

'12

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) INEGI-Banco Central do México; (Quadro superior direito) Banco Central do México; (Quadro inferior direito) INEGI. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

14

'13

'14

'15

'16

'17

Economia América Latina

México: Dinâmica fiscal

GTM – América Latina

Dívida bruta

| 15

Receita do governo com petróleo

% do PIB

% da receita total do governo

60%

2016: 58%*

50% 40% 30%

55%

20% 10% 0%

50%

'90

'92

'94

'96

'98

'00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Títulos públicos em posse de estrangeiros % do total em aberto Mai. de 2017: 56,1%

70%

45%

60% 50% 40%

40%

30% 20% 10% 35% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

0% '06

'07

'08

'09

'10

'11

'12

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) FMI; (Quadro superior direito) Ministério das Finanças e de Crédito Público; (Quadro inferior direito) Banco Central do México. *Números de 2016 são uma estimativa do FMI. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

15

'13

'14

'15

'16

'17

Economia América Latina

Argentina: Resumo da economia PIB real

Consumo e investimentos reais

% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

% de variação com relação ao ano anterior

25%

30%

Consumo

60%

Investimento

20%

40%

1T17: 3,0%

20% 10%

20% 0%

0%

15%

10%

| 16

GTM – América Latina

1T17: 4,3%

Média: 2,6%

1T17: 0,9%

-10%

-20% -40%

-20%

-60%

-30%

5%

'00

0%

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Comércio exterior % var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres

-5%

60% 40%

-10%

1T17: 3,9%

20%

-15%

0%

Importações -40%

-25% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

Fonte: Ministério da Economia, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

16

1T17: 0,6%

-20%

-20%

'16

Exportações

-60% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Economia América Latina

Argentina: Inflação e política monetária

GTM – América Latina

Composição da inflação headline

Meta da taxa básica de juros

% variação mensal, contribuição para a inflação headline, GBA-CPI

Taxa de recompra de 7 dias, final do período, % ao ano

| 17

38%

5%

Preços administrados 4,2%

35%

Preços sazonais

32%

Núcleo dos preços

4%

Jun. de 2017: 26,3%

29% 26%

3,1% 3%

2,5%

2,4%

2,6%

23%

2,4%

20% 01/16

2,0%

2%

04/16

07/16

10/16

01/17

04/17

1,6% 1,1%

1,2%

0,2%

1,3%

1,3%

Balanço do setor público Balanço estrutural, % do PIB potencial

1%

2016: -5,8%*

6% 4% 0%

2% 0%

-1%

Banda para meta anual do BCRA:

12-17%

Maio de 2017, % var. com rel. ano anterior:

24,0%

-2% -4% -6%

-2% 05/16

07/16

09/16

11/16

01/17

03/17

05/17

-8% '93

'98

'03

Fonte: Instituto Nacional de Estatística e Censo da Argentina (INDEC), J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior direito) Banco Central da Argentina; (Quadro inferior direito) FMI. Os números da composição da inflação podem não somar devido a arredondamento. *Números de 2016 são uma estimativa do FMI. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

17

'08

'13

Economia América Latina

Colômbia: Resumo da economia

| 18

GTM – América Latina

PIB real

Consumo e investimentos reais

% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

% de variação com relação ao ano anterior 9%

15%

35%

Investimento

Consumo

30% 7%

13%

25%

1T17: 1,1%

5%

20% 15%

11% 3% 9%

10% 5%

1%

Média: 4,1%

0%

1T17: -0,7%

-1%

7%

'00

5%

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

-5%

'16

Comércio exterior % var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres

3%

25%

1% 10%

1T17: -2,0%

-1% -5% -3%

Importações

1T17: -0,9%

-5%

-20% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

'00

'02

Fonte: DANE (Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia), J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

18

1T17: -4,8%

Exportações '04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Economia América Latina

Colômbia: Inflação e política monetária

GTM – América Latina

| 19

Preço do petróleo e o peso colombiano

Meta de inflação e inflação Inflação headline, % variação acumulada em 12 meses

Consenso*

10%

COP por USD (invertido); Brent, US$ por barril $160

500

Peso colombiano

$140

1.000

$120

9%

1.500

$100

2.000

$80

8%

2.500

$60

3.000

$40

7%

$20

Mai. de 2017: 4,4%

6%

3.500

Petróleo ($/barril)

$0

4.000 '07

5%

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Meta da taxa básica de juros e expectativas Taxa de recompra do BanRep, final do período, % ao ano

Teto da meta: 4,0%

11%

4%

Consenso*

10% 9%

3%

Meta: 3,0%

8% 7%

2%

6%

Piso da meta: 2,0%

5%

1%

4% 3%

0% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'18

'19

2% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esq. e inferior direito) Banco Central da Colômbia, Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia (DANE); (Quadro superior direito) Commodity Research Bureau, Reuters, FactSet. *Pesquisa realizada pelo Banco Central da Colômbia. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

19

'15

'16

'17

'18

Economia América Latina

Chile: Resumo da economia

| 20

GTM – América Latina

PIB real

Consumo e investimentos reais

% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

% de variação com relação ao ano anterior

16%

16%

14%

12%

1T17: 2,0%

8%

12%

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%

Investimento

Consumo

4%

10% 0%

Média: 3,9%

8%

1T17: -2,4%

-4%

1T17: 0,7%

6%

-8% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

4%

Comércio exterior

2%

% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres

0%

30%

-2%

20%

-4%

10%

-6%

0%

-8%

-10%

1T17: 0,3%

1T17: -1,5%

Importações Exportações

-10%

-20%

'00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

Fonte: Banco Central do Chile, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

20

'14

'16

'00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Economia América Latina

Chile: Inflação e política monetária

| 21

GTM – América Latina

Meta de inflação e inflação

Preço do cobre e o peso chileno

Inflação headline, % variação com relação ao ano anterior

Consenso*

12%

CLP por USD (invertido); $/t $10.000

400

Peso chileno

450 10%

500

$8.000

550 600

8%

$6.000

650

Mai. de 2017: 2,6% 6%

700

Cobre ($/t)

Meta: 3,0% Teto da meta: 4,0%

$4.000

750 '11

4%

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Meta da taxa básica de juros e expectativas 2%

Taxa do Banco Central do Chile, final do período, % ao ano

Piso da meta: 2,0%

Consenso*

9% 8%

0%

7% 6%

-2%

5% 4% 3%

-4%

2% 1%

-6%

0% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'18

'19

'07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Instituto Nacional de Estatística do Chile (INE); (Quadro superior direito) Reuters, INE; (Quadro inferior direito) Banco Central do Chile. *Pesquisa realizada pelo Banco Central do Chile. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

21

'15

'16

'17

'18

'19

Economia América Latina

Peru: Resumo da economia

GTM – América Latina

PIB real

Consumo e investimentos reais

% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

% de variação com relação ao ano anterior

20%

14%

Consumo

| 22 40%

Investimento

12%

30%

10%

20%

8%

15%

Média: 4,9%

4%

1T17: 0,6% 5%

0% -10%

1T17: 2,4%

2%

10%

10%

1T17: -6,2%

6%

0% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

-20%

'16

Comércio exterior % var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres 30%

0%

1T17: 10,9%

20% 10%

-5%

0%

1T17: -1,8%

Importações

-10%

Exportações -20%

-10% '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

'00

'02

Fonte: Banco Central do Peru, Instituto Nacional de Estatística do Peru (INEI), J.P. Morgan Asset Management; Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

22

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Economia América Latina

Peru: Inflação e política monetária

GTM – América Latina

| 23

Meta da taxa básica de juros

Meta de inflação e inflação Inflação headline, Lima, % variação com relação ao ano anterior Consenso*

8%

Taxa básica oficial do BCRP, final do período, % ao ano 7% 6%

Jun. de 2017: 4,00%

5%

7%

4% 3%

6%

2%

Teto da meta: 3,0%

5%

1%

Mai. de 2017: 3,0%

0% '07

'09

'11

'13

'15

'17

4%

Reservas obrigatórias Reservas obrigatórias em % dos depósitos totais

3%

30%

Meta: 2,0% 2%

25% 20%

Piso da meta: 1,0% 1%

15%

Mai. de 2017: 6,9%

10%

0%

5% -1% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'18

'19

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) INEI; (Direita) Banco Central do Peru; *Pesquisa realizada pelo Banco Central do Peru. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

23

0% '07

'09

'11

'13

'15

'17

Mercados globais de renda variável Acum . Ano

Economia global

País / Região

Local

Regiões / Índices Am plos Todos os países 9,3

US$

Retorno total, US$ US$

25%

Lucro (moeda local)

23,3%

Múltiplos 11,8

9,7

Dividendos

8,5

EUA (S&P 500)

9,3

9,3

12,0

12,0

Países desenvolvidos

8,6

11,0

9,6

8,2

Europa, exc. R. Unido

10,0

18,3

3,2

0,3

Países emergentes

15,0

18,6

10,1

11,6

América Latina

7,4

10,3

24,7

31,5

ME Ásia

19,8

23,3

7,3

6,5

20%

18,6%

18,3%

Efeito moeda Retorno total

15%

10,3%

10,1%

10,0%

9,3%

América Latina

Japão

Reino Unido

EUA

10%

MSCI: Países Selecionados Argentina 41,6

41,6

5,1

5,1

Brasil

5,0

3,1

37,2

66,7

Chile

13,5

14,4

10,4

16,8

Colômbia

10,2

8,3

19,6

26,5

México

9,4

24,5

8,6

-9,0

Peru

13,1

13,1

55,6

55,6

China

25,6

25,0

1,2

1,1

Rússia

-16,0

-14,0

35,1

55,9

Índia

14,8

20,5

1,1

-1,4

Japão

6,1

10,1

-0,4

2,7

Reino Unido

4,7

10,0

19,2

0,0

5%

0%

-5% ME Ásia

ME

Europa, exc. Reino Unido

Fonte: Standard & Poor’s, MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Todos os valores de retorno são dados (oficiais) do Índice MSCI Gross. Os múltiplos e o lucro no cálculo das fontes de retorno são calculados com base no consenso das expectativas. O gráfico serve somente para ilustração. Performance passado não é indicativo de retorno no futuro. Confira as definições dos índices na página de divulgações. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

24

| 24

Fontes dos retornos globais de renda variável - Acum. 2017

2016 Local

GTM – América Latina

Renda variável americana e internacional nos pontos de inflexão GTM – América Latina

| 25

Índices MSCI All Country World exc. EUA e S&P 500 Dez. de 1996 = 100, US$, retorno de preço

Economia global

30 de jun. de 2017 P/L (proj.) = 17,5x

P/L

Méd. 20 anos

Div. Yield

Méd. 20 anos

S&P 500

17,5x

16,0x

2,1%

2,0%

ACWI exc. U.S.

14,1x

14,7x

3,2%

2,9%

-49%

+258%

30 de jun. de 2017 P/L (proj.) = 14,1x

-57%

+101%

+106% -62% -52%

+106% +216%

+48%

Fonte: MSCI, Standard & Poor’s, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. O múltiplo Preço/Lucro Projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente do índice, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos doze meses, fornecido pela FactSet Market Aggregates. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. O Dividend Yield é calculado como o consenso para a estimativa dos dividendos para os próximos doze meses, dividido pelo preço mais recente, fornecido pela FactSet Market Aggregates.

25

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Lucro e valuations da renda variável internacional

GTM – América Latina

Lucros globais

Valuations globais

LPA, US$, acum. próx. 12 meses, jan. de 2009 = 100

Valuations* correntes e histórico de 25 anos 75x 40x

Eixo 5,2x

Atual Janela 25 anos

35x

4,8x

Média 25 anos 4,4x 4,0x

30x

3,6x

Japão

ME

Preço/lucro

25x

3,2x 2,8x

20x

17,8x

2,4x

16,7x 15,2x

15x

Europa

14,2x

2,0x

1,7x

10x

1,6x 1,2x 0,8x

5x

0,4x 0,0x

0x EUA

MD

Europa

Japão

Fonte: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. *Valuations se referem ao P/L acumulado para os próximos 12 meses para Europa, Estados Unidos, Japão e Mercados Desenvolvidos, e ao P/VP para mercados emergentes. Os gráficos de valuation e lucro utilizam os índices MSCI para todas as regiões e todos os países, exceto Estados Unidos, para o qual se utiliza o S&P 500. Todos os índices utilizam estimativas IBES de lucro acumulado, que podem diferir das estimativas de lucro utilizadas em outros slides deste documento.

26

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

ME

Precio/valor patrimonial

Economia global

EUA

| 26

Ímpeto da indústria manufatureira

GTM – América Latina

| 27

Economia global

jun/17

mai/17

abr/17

mar/17

fev/17

jan/17

Global

50,8 50,5 50,4 51,0 51,0 50,7 50,9 50,0 50,6 50,2 50,1 50,4 51,0 50,8 51,1 52,0 52,1 52,7 52,8 53,0 53,0 52,7 52,6 52,6

Mercados desenvolvidos

52,5 52,4 52,1 53,0 52,6 52,0 52,3 50,9 50,9 50,4 50,2 50,9 51,5 51,3 51,6 52,8 53,2 54,0 54,4 54,4 53,9 54,0 54,1 53,7

Mercados em ergentes

48,8 48,3 48,3 48,9 49,1 49,2 49,2 48,8 50,0 49,5 49,5 49,3 50,1 49,9 50,0 50,7 50,7 51,3 50,8 51,2 51,4 50,8 50,6 50,8

EUA

53,8 53,0 53,1 54,1 52,8 51,2 52,4 51,3 51,5 50,8 50,7 51,3 52,9 52,0 51,5 53,4 54,1 54,3 55,0 54,2 53,3 52,8 52,7 52,0

Canadá

50,8 49,4 48,6 48,0 48,6 47,5 49,3 49,4 51,5 52,2 52,1 51,8 51,9 51,1 50,3 51,1 51,5 51,8 53,5 54,7 55,5 55,9 55,1 54,7

Reino Unido

52,3 51,8 51,5 54,5 52,5 51,2 52,5 50,9 51,1 49,5 50,4 53,1 48,3 53,5 55,3 54,2 53,5 55,9 55,6 54,6 54,0 57,0 56,3 54,3

Zona do Euro

52,4 52,3 52,0 52,3 52,8 53,2 52,3 51,2 51,6 51,7 51,5 52,8 52,0 51,7 52,6 53,5 53,7 54,9 55,2 55,4 56,2 56,7 57,0 57,4

Alem anha

51,8 53,3 52,3 52,1 52,9 53,2 52,3 50,5 50,7 51,8 52,1 54,5 53,8 53,6 54,3 55,0 54,3 55,6 56,4 56,8 58,3 58,2 59,5 59,6

França

49,6 48,3 50,6 50,6 50,6 51,4 50,0 50,2 49,6 48,0 48,4 48,3 48,6 48,3 49,7 51,8 51,7 53,5 53,6 52,2 53,3 55,1 53,8 54,8

Itália

55,3 53,8 52,7 54,1 54,9 55,6 53,2 52,2 53,5 53,9 52,4 53,5 51,2 49,8 51,0 50,9 52,2 53,2 53,0 55,0 55,7 56,2 55,1 55,2

Espanha

53,6 53,2 51,7 51,3 53,1 53,0 55,4 54,1 53,4 53,5 51,8 52,2 51,0 51,0 52,3 53,3 54,5 55,3 55,6 54,8 53,9 54,5 55,4 54,7

Grécia

30,2 39,1 43,3 47,3 48,1 50,2 50,0 48,4 49,0 49,7 48,4 50,4 48,7 50,4 49,2 48,6 48,3 49,3 46,6 47,7 46,7 48,2 49,6 50,5

Irlanda

56,7 53,6 53,8 53,6 53,3 54,2 54,3 52,9 54,9 52,6 51,5 53,0 50,2 51,7 51,3 52,1 53,7 55,7 55,5 53,8 53,6 55,0 55,9 56,0

Austrália

50,4 51,7 52,1 50,2 52,5 51,9 51,5 53,5 58,1 53,4 51,0 51,8 56,4 46,9 49,8 50,9 54,2 55,4 51,2 59,3 57,5 59,2 54,8 55,0

Japão

51,2 51,7 51,0 52,4 52,6 52,6 52,3 50,1 49,1 48,2 47,7 48,1 49,3 49,5 50,4 51,4 51,3 52,4 52,7 53,3 52,4 52,7 53,1 52,4

China

47,8 47,3 47,2 48,3 48,6 48,2 48,4 48,0 49,7 49,4 49,2 48,6 50,6 50,0 50,1 51,2 50,9 51,9 51,0 51,7 51,2 50,3 49,6 50,4

Indonésia

47,3 48,4 47,4 47,8 46,9 47,8 48,9 48,7 50,6 50,9 50,6 51,9 48,4 50,4 50,9 48,7 49,7 49,0 50,4 49,3 50,5 51,2 50,6 49,5

Coreia do Sul

47,6 47,9 49,2 49,1 49,1 50,7 49,5 48,7 49,5 50,0 50,1 50,5 50,1 48,6 47,6 48,0 48,0 49,4 49,0 49,2 48,4 49,4 49,2 50,1

Taiw an

47,1 46,1 46,9 47,8 49,5 51,7 50,6 49,4 51,1 49,7 48,5 50,5 51,0 51,8 52,2 52,7 54,7 56,2 55,6 54,5 56,2 54,4 53,1 53,3

Índia

52,7 52,3 51,2 50,7 50,3 49,1 51,1 51,1 52,4 50,5 50,7 51,7 51,8 52,6 52,1 54,4 52,3 49,6 50,4 50,7 52,5 52,5 51,6 50,9

Brasil

47,2 45,8 47,0 44,1 43,8 45,6 47,4 44,5 46,0 42,6 41,6 43,2 46,0 45,7 46,0 46,3 46,2 45,2 44,0 46,9 49,6 50,1 52,0 50,5

México

52,9 52,4 52,1 53,0 53,0 52,4 52,2 53,1 53,2 52,4 53,6 51,1 50,6 50,9 51,9 51,8 51,1 50,2 50,8 50,6 51,5 50,7 51,2 52,3

Rússia

48,3 47,9 49,1 50,2 50,1 48,7 49,8 49,3 48,3 48,0 49,6 51,5 49,5 50,8 51,1 52,4 53,6 53,7 54,7 52,5 52,4 50,8 52,4 50,3

Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management. As cores do mapa de temperatura são baseadas no PMI (Purchasing Managers' Index) e relativas ao nível 50, que indica aceleração ou desaceleração do setor, pelo período indicado. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

27

dez/16

nov/16

out/16

set/16

ago/16

jul/16

jun/16

mai/16

abr/16

mar/16

fev/16

jan/16

dez/15

nov/15

out/15

set/15

ago/15

jul/15

Índice dos Gerentes do Compras (PMI) global para a indústria manufatureira

Inflação global

GTM – América Latina

| 28

Economia global

mai/17

abr/17

mar/17

fev/17

Global

1,5% 1,5% 1,6% 1,4% 1,4% 1,6% 1,6% 1,9% 1,7% 1,6% 1,6% 1,6% 1,6% 1,5% 1,5% 1,7% 1,9% 1,9% 2,1% 2,5% 2,3% 2,1% 2,2% 2,0%

Mercados desenvolvidos

0,6% 0,6% 0,6% 0,3% 0,5% 0,7% 0,8% 0,9% 0,6% 0,5% 0,6% 0,5% 0,6% 0,6% 0,7% 0,9% 1,1% 1,2% 1,6% 2,0% 2,2% 1,9% 2,0% 1,7%

Mercados emergentes

3,5% 3,5% 3,7% 3,5% 3,4% 3,5% 3,4% 3,4% 3,6% 3,3% 3,3% 3,2% 3,2% 3,1% 2,8% 3,0% 3,1% 3,1% 2,9% 3,2% 2,4% 2,5% 2,6% 2,6%

EUA

0,1% 0,2% 0,2% 0,0% 0,2% 0,5% 0,7% 1,4% 1,0% 0,9% 1,1% 1,0% 1,0% 0,8% 1,1% 1,5% 1,6% 1,7% 2,1% 2,5% 2,7% 2,4% 2,2% 1,9%

Canadá

1,0% 1,3% 1,3% 1,0% 1,0% 1,4% 1,6% 2,0% 1,4% 1,3% 1,7% 1,5% 1,5% 1,3% 1,1% 1,3% 1,5% 1,2% 1,5% 2,1% 2,0% 1,6% 1,6% 1,3%

Reino Unido

0,0% 0,1% 0,0% -0,1% -0,1% 0,1% 0,2% 0,3% 0,3% 0,5% 0,3% 0,3% 0,5% 0,6% 0,6% 1,0% 0,9% 1,2% 1,6% 1,8% 2,3% 2,3% 2,7% 2,9%

Zona do Euro

0,2% 0,2% 0,1% -0,1% 0,1% 0,1% 0,2% 0,3% -0,2% 0,0% -0,2% -0,1% 0,1% 0,2% 0,2% 0,4% 0,5% 0,6% 1,1% 1,8% 2,0% 1,5% 1,9% 1,4%

Alemanha

0,2% 0,1% 0,1% -0,1% 0,2% 0,2% 0,2% 0,4% -0,2% 0,1% -0,3% 0,0% 0,2% 0,4% 0,3% 0,5% 0,7% 0,7% 1,7% 1,9% 2,2% 1,5% 2,0% 1,4%

França

0,3% 0,2% 0,1% 0,1% 0,2% 0,1% 0,3% 0,3% -0,1% -0,1% -0,1% 0,1% 0,3% 0,4% 0,4% 0,5% 0,5% 0,7% 0,8% 1,6% 1,4% 1,4% 1,4% 0,9%

Itália

0,2% 0,3% 0,4% 0,2% 0,3% 0,2% 0,1% 0,4% -0,2% -0,2% -0,4% -0,3% -0,3% -0,2% -0,2% 0,1% -0,2% 0,1% 0,5% 1,0% 1,6% 1,4% 2,0% 1,6%

Espanha

0,0% 0,0% -0,5% -1,1% -0,9% -0,4% -0,1% -0,4% -1,0% -1,0% -1,2% -1,1% -0,9% -0,7% -0,3% 0,0% 0,5% 0,5% 1,4% 2,9% 3,0% 2,1% 2,6% 2,0%

Grécia

-1,1% -1,3% -0,4% -0,8% -0,1% -0,1% 0,4% -0,1% 0,1% -0,7% -0,4% -0,2% 0,2% 0,2% 0,4% -0,1% 0,6% -0,2% 0,3% 1,5% 1,4% 1,7% 1,6% 1,5%

Irlanda

0,4% 0,2% 0,2% -0,1% -0,1% -0,1% 0,2% 0,0% -0,2% -0,6% -0,2% -0,2% 0,1% 0,1% -0,4% -0,3% -0,4% -0,2% -0,2% 0,2% 0,3% 0,6% 0,7% 0,0%

Austrália

1,5% 1,6% 1,7% 1,9% 1,8% 1,8% 2,0% 2,3% 2,1% 1,7% 1,5% 1,0% 1,5% 1,0% 1,2% 1,3% 1,5% 1,5% 1,8% 2,1% 2,1% 2,2% 2,6% 2,8%

Japão

0,4% 0,2% 0,2% 0,0% 0,2% 0,3% 0,1% -0,1% 0,2% 0,0% -0,3% -0,4% -0,3% -0,5% -0,5% -0,5% 0,2% 0,5% 0,3% 0,5% 0,2% 0,2% 0,4% 0,4%

China

1,4% 1,6% 2,0% 1,6% 1,3% 1,5% 1,6% 1,8% 2,3% 2,3% 2,3% 2,0% 1,9% 1,8% 1,3% 1,9% 2,1% 2,3% 2,1% 2,5% 0,8% 0,9% 1,2% 1,5%

Indonésia

7,3% 7,3% 7,2% 6,8% 6,2% 4,9% 3,4% 4,1% 4,4% 4,4% 3,6% 3,3% 3,5% 3,2% 2,8% 3,1% 3,3% 3,6% 3,0% 3,5% 3,8% 3,6% 4,2% 4,3%

Coreia do Sul

0,7% 0,7% 0,7% 0,5% 0,8% 0,8% 1,1% 0,6% 1,1% 0,8% 1,0% 0,8% 0,7% 0,4% 0,5% 1,3% 1,5% 1,5% 1,3% 2,0% 1,9% 2,2% 1,9% 2,0%

Taiwan

-0,6% -0,6% -0,4% 0,3% 0,3% 0,5% 0,1% 0,8% 2,4% 2,0% 1,9% 1,2% 0,9% 1,2% 0,6% 0,3% 1,7% 2,0% 1,7% 2,2% -0,1% 0,2% 0,1% 0,6%

Índia

5,4% 3,7% 3,7% 4,4% 5,0% 5,4% 5,6% 5,7% 5,3% 4,8% 5,5% 5,8% 5,8% 6,1% 5,0% 4,4% 4,2% 3,6% 3,4% 3,2% 3,7% 3,9% 3,0% 2,2%

México

2,9% 2,7% 2,6% 2,5% 2,5% 2,2% 2,1% 2,6% 2,9% 2,6% 2,5% 2,6% 2,5% 2,7% 2,7% 3,0% 3,1% 3,3% 3,4% 4,7% 4,9% 5,4% 5,8% 6,2%

Rússia

15,3% 15,6% 15,8% 15,7% 15,6% 15,0% 12,9% 9,8% 8,1% 7,3% 7,3% 7,3% 7,5% 7,2% 6,8% 6,4% 6,1% 5,8% 5,4% 5,0% 4,6% 4,3% 4,1% 4,1%

Brasil

8,9% 9,6% 9,5% 9,5% 9,9% 10,5% 10,7% 10,7% 10,4% 9,4% 9,3% 9,3% 8,8% 8,7% 9,0% 8,5% 7,9% 7,0% 6,3% 5,4% 4,8% 4,6% 4,1% 3,6%

Fonte: Federal Reserve, Statistics Canada, ONS (Departamento Nacional de Estatística do Reino Unido), BCE, Melbourne Institute, Ministério dos Assuntos Internos e das Comunicações do Japão, Instituto Nacional de Estatística da China, Statistics Indonesia, Departamento Nacional de Estatística da Coreia, DGBAS (Diretoria Geral de Orçamento, Contabilidade e Estatística de Taiwan), Ministério de Estatística e Implementação de Programas da Índia, Banco do México, Goskomstat da Rússia, IBGE, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.

28

jan/17

dez/16

nov/16

out/16

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jul/16

jun/16

mai/16

abr/16

mar/16

fev/16

jan/16

dez/15

nov/15

out/15

set/15

ago/15

jul/15

jun/15

Inflação headline com relação ao ano anterior, por país e região

As cores do mapa de temperatura são baseadas no z-score da taxa de inflação em comparação com o ano anterior, relativo ao histórico de cinco anos, para o período informado. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Reflação global Componentes do crescimento global

Pontos de equilíbrio da inflação global

Crescimento nominal do PIB separado entre crescimento PIB real e inflação

Pontos de equilíbrio da inflação de 10 anos** 4,6%

10%

Inflação 8,6%

Economia global

| 29

GTM – América Latina

3,8%

PIB real

8,3%

PIB Nominal

8%

6,6% 6%

EUA

2,2%

6,2% 5,1% 5,0%

4,9%

Reino Unido

3,0%

5,7%

5,2%

1,4% 0,6%

4,3% 4,4%

Alemanha

-0,2% '06

4%

'07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Crescimento global do PIB e lucros corporativos Crescimento anual, PIB nominal, últimos 12 meses do LPA do MSCI AC World

2%

0,3%

LPA

0%

-2%

PIB nominal

-4% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) FMI; (Quadro superior direito) Bloomberg Finance L.P.; (Quadro inferior direito) MSCI, FactSet, J.P. Morgan Global Economics Research. PIB nominal é baseado na valorização da paridade do poder de compra do PIB do país. *Os dados do PIB global de 2017 são uma estimativa do FMI. **Os pontos de equilíbrio de inflação são calculados subtraindo-se títulos de 10 anos protegidos da inflação dos yields nominais de 10 anos. Os dados de ponto de equilíbrio da inflação alemã têm início em junho de 2009.

29

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Política monetária e fiscal global

GTM – América Latina

Expansão dos balanços patrimoniais de bancos centrais*

Arrasto fiscal

US$ bi, expansão dos balanços patrimoniais planejada p/ os próx. 12 meses

Redução nos déficits estruturais, % do PIB potencial

Previsão*

$2.000

Economia global

5%

Mais arrasto fiscal

$2.500

$1.500 $1.000 $500

| 30

2011 - 2016

4,3%

2017 – 2021***

4%

3,6% 3,0%

3%

2,9%

$0

1,9%

2%

2,0%

-$500 '09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

1%

Expectativas de mercado p/ a meta de taxa de juros**

0,6%

2,0% 1,5%

EUA

1,17% 1,0% 0,5% 0,0%

0,72%

0,91%

0,23%

Japão

-0,32%

Zona do Euro

-0,02% -0,03%

-0,5% 09/17

30

Reino Unido

0,41% -0,03%

0%

1,70%

0,00%

Menos arrasto fiscal

1,45%

-1%

-2%

-1,8%

-3% 09/18

09/19

EUA

Zona do Euro

Japão

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Banco da Inglaterra, Banco do Japão, Banco Central Europeu, FactSet, Federal Reserve System, J.P. Morgan Global Economics Research; (Quadro inferior esquerdo) Bloomberg Finance L.P.; (Direita) FMI. *Inclui: Banco do Japão (BoJ), Banco da Inglaterra (BoE), Banco Central Europeu (BCE), e Federal Reserve. A expansão dos balanços patrimoniais pressupõe que não haverá mais alívio quantitativo (AQ) por parte do Banco da Inglaterra, que o BCE reduzirá o AQ para zero no período de um ano a partir do final de 2017, que o Banco do Japão reduzirá o AQ para 20 trilhões de ienes ao final de 2018 e para zero em meados de 2019, e que o Fed reduzirá o AQ de acordo com a declaração de junho do FOMC. **As metas de juros do Japão são estimadas utilizando contratos futuros de 3 meses do EuroYen menos um prêmio de risco de 6 pontos-base. ***As estimativas para a Zona do Euro após 2018 são estimativas do JPMAM, calculadas agregando-se dados de países individuais. Os déficits do governo são calculados pelo FMI como o balanço estrutural do governo geral. O balanço estrutural exclui o impacto normal do ciclo de negócios, fornecendo uma medida mais clara do impacto independente de variações no gasto do governo e na taxação sobre a demanda na economia. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Reino Unido

Economia global

EUA: Crescimento econômico e composição do PIB

GTM – América Latina

PIB real

Componentes do PIB

% variação com relação ao ano anterior

PIB nominal do 1T17, em US$ trilhões PIB real

1T17

% var. anual:

2,1%

% var. trimestral:

$21

3,9% Moradia $19

1,4% $17 $15

Média: 2,8%

12,6% Investimento, exceto moradia

17,5% Gastos do governo

$13 $11 $9

68,9% Consumo $7

Média da expansão: 2,1%

$5 $3 $1 -$1

-3,0% Exportações líquidas

Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), FactSet, J.P. Morgan Asset Management. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. As variações percentuais trimestrais são anualizadas. A média representa a taxa anualizada de crescimento para o período completo. A média de expansão se refere ao período iniciado no segundo trimestre de 2009. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

31

| 31

Estados Unidos: Inflação e desemprego CPI e núcleo do CPI

Taxa de desemprego civil e crescimento dos salários

% var. versus ano anterior, com ajuste sazonal

Cresc. dos salários com rel. ano anterior, c/ ajuste sazonal

Méd. 50 anos Mai. de 2017

Economia global

| 32

GTM – América Latina

CPI headline

4,1%

1,9%

Núcleo do CPI

4,1%

1,7%

PCE headline

3,6%

1,4%

Núcleo do PCE

3.5%

1,4%

12%

Out. de 2009: 10,0%

Desemprego

10%

8%

Média: 6,2% 6%

Mai. de 2017: 4,3% 4%

Média: 4,2% Mai. de 2017: 2,4%

2%

Crescimento salarial 0% '70

'80

'90

Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), J.P. Morgan Asset Management. Valores do CPI utilizados são referentes ao CPI de zonas urbanas (CPI-U), representam o percentual de variação com relação ao ano anterior e se referem aos dados do CPI para maio de 2017. O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. O índice PCE (Gastos de Consumo Pessoal, na sigla em inglês) é um deflator que emprega uma cesta de gastos de consumo ponderada pela cadeia, ao invés da cesta com peso fixo utilizada no cálculo do CPI.

32

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

'00

'10

Estados Unidos: O Fed e os juros

| 33

GTM – América Latina

Expectativa para as taxas de fundos Fed Expectativas de mercado e do FOMC para a taxa de fundos Fed 7%

Taxa de fundos Fed

Projeções do FOMC em junho de 2017 Percentual

Economia global

Estimativas do FOMC para o final do ano Expectativas do mercado em 14/06/17

6%

2017 2018 2019

Projeção de longo prazo do FOMC

5%

Longo prazo

Variação no PIB real, 4T/4T

2,2

2,1

1,9

1,8

Taxa de desemprego, 4T

4,3

4,2

4,2

4,6

Inflação PCE, 4T/4T

1,6

2,0

2,0

2,0

4%

2,94%

3%

3,00%

2,13% 2% 1,38% 1,13%

1,24%

1%

0% '99

'02

'05

'08

'11

'14

Fonte: FactSet, Bloomberg Finance L.P, U.S. Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. As expectativas de mercado são as taxas dos fundos federais precificadas no mercado de futuros do Fed até a data da reunião do FOMC (Comitê Federal do Mercado Aberto, na sigla em inglês) em junho de 2017. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

33

'17

1,48%

1,66%

Longo '20 prazo

Estados Unidos: Balanço patrimonial do Fed

GTM – América Latina

| 34

Balanço patrimonial do Fed US$ trilhões $5

Jan. de 2014: Início da retirada de compras

Economia global

Cenário de redução do balanço patrimonial (balanço atual = US$4,460 trilhões) Balanço inicial (US$ trilhões) $4

Out. de 2014: Final AQ3; balanço atinge US$4,5 trilhões

Balanço final (US$ trilhões)

Outros

Jun. de 2011: Final AQ2; $2,465 $1,170 balanço atinge US$2,8 trilhões $1,770 $0,929 Set. de 2012: Nov. de 2010: Início AQ3 Início AQ2 Jun. de 2010: Final AQ1; balanço atinge US$2,1 trilhões Dez. de 2008: Início AQ1

Títulos do Tesouro MBS

$3

Redução projetada*

MBS

$2

Títulos do Tesouro

$1

$0 '03

34

'04

'05

'06

'07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'18

Fonte: U.S. Federal Reserve, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. *A redução no balanço patrimonial pressupõe uma redução a partir do nível corrente, com início em outubro de 2017 e duração de quatro anos, finalizando em outubro de 2021. A redução nos Títulos do Tesouro e nos Títulos Atrelados a Hipotecas (MBS) segue as diretrizes do FOMC na ata da reunião de junho de 2017: Títulos do Tesouro serão inicialmente reduzidos em US$6 bilhões por mês, e a taxa de redução aumentará em passos de US$6 bilhões a cada intervalo de três meses durante 12 meses, até atingir US$30 bilhões por mês; Os MBS serão inicialmente reduzidos em US$4 bilhões por mês, e a taxa de redução aumentará em passos de US$4 bilhões a cada intervalo de três meses durante 12 meses, até atingir US$20 bilhões por mês; Outros ativos serão reduzidos proporcionalmente. As projeções não incluem os meses nos quais os ativos vincendos não excedem o teto determinado, nem o reinvestimento do principal ou pagamento de juros acima do teto determinado. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

'19

'20

'21

Estados Unidos: Lucros e valuations das companhias Lucro por ação do S&P 500

GTM – América Latina

| 35

Índice S&P 500: Múltiplo P/L projetado

Índice de lucro operacional trimestral

Economia global

$35

Consenso das estimativas de analistas da S&P

$31

1T17*: $28,81

$27

Desv. padr. +1: 19,2x

$23

Atual: 17,5x

$19

Média: 16,0x $15

$11

Desv. padr. -1: 12,8x

$7

$3

-$1 '02

'05

'08

'11

'14

'17

Fonte: Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Compustat; (Direita) FactSet. Níveis de Lucro por Ação são baseados no lucro operacional por ação. As estimativas de lucros são o consenso das expectativas dos analistas da Standard & Poor's. *Os lucros do 1T17 são calculados com base no lucro real de 98,6% das companhias do S&P 500 e no lucro estimado das companhias remanescentes. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses, conforme dados do IBES desde dezembro de 1989, e da FactSet para 30 de junho de 2017. A média do P/L e os desvios-padrão são calculados utilizando histórico de 25 anos da FactSet.

35

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Recuperação europeia

GTM – América Latina

PMI e crescimento do PIB na Zona do Euro

Demanda por crédito na Zona do Euro

Índice PMI Composto Markit e PIB real da Zona do Euro, var. trim. anualizada

% líquido de bancos c/ demanda positiva por empréstimos

PIB real

Economia global

1T17: 2,3%

Demanda maior por empréstimo

Jun. de 2017*: 55,7

PMI Composto

Desemprego na Zona do Euro Pessoas desempregadas em % da força de trabalho, c/ aj. saz. Jul. de 2013: 12,1%

Mai. de 2017: 9,3%

Demanda menor por empréstimo

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Markit, Eurostat; (Quadro inferior esquerdo) Eurostat; (Direita) BCE. *O PMI composto da Zona Euro é uma estimativa provisória. A Zona do Euro apresentada compreende o conjunto de 19 países que atualmente utilizam o euro como moeda. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

36

| 36

Europa: Receitas e lucro

GTM – América Latina

Crescimento econômico e de receita Cresc. de receita (12 meses), PMI indústria manufatureira (12 meses adiante) 70

20%

Lucro por ação Consenso do lucro por ação para os próximos 12 meses €13

MSCI Europe

15%

Economia global

50

0% 40

-5% -10%

-20%

30

Crescimento da receita

PMI ind. manufatureira

'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Origem geográfica das receitas MSCI Europe

$130

€11

$120 €10 $110

20

€9 $100 €8 $90

Ásia/Pacífico 15%

Américas 26%

€7 $80 Europa 55%

€6

$70

€5

África e Oriente Médio 5%

$60

€4

$50 '00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Markit. Crescimento de receita reflete os números reais dos últimos 12 meses, e o LPA reflete as estimativas para os próximos 12 meses da FactSet para o Índice MSCI Europe. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

37

$150

$140

€12

5%

-15%

S&P 500

60

10%

| 37

Reino Unido: Indicadores econômicos % do PIB, 2015

Nível geral do índice 9%

Confiança do consumidor

0

Economia global

| 38

Comércio com o Reino Unido

Taxa de desemprego e confiança do consumidor 10

GTM – América Latina

14%

8%

-10

7%

Exportações do Reino Unido para países da UE 12%

-20

Exportações dos países da UE para o Reino Unido Exportações regionais para o Reino Unido

6%

-30

10%

5%

-40

Taxa de desemprego

-50 '08

'10

'12

'14

4%

8%

'16 6%

Inflação e crescimento salarial % variação com relação ao ano anterior 8%

Crescimento salarial nominal*

4%

6%

CPI headline

4%

2% 2% 0% 0% -2% -4% '02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) FactSet, GFK, ONS (Departamento Nacional de Estatística do Reino Unido); (Quadro inferior esquerdo) Bloomberg Finance L.P, ONS; (Direita) Eurostat, ONS. *Salários nominais incluem bônus. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

38

Renda variável do Reino Unido

GTM – América Latina

Lucro e desempenho do FTSE All-Share

Peso das commodities

Estimativas para lucro nos próximos 12 meses

% do índice 20%

Lucro

| 39

18%

Nível do índice

Economia global

15%

11% 9%

10%

7% 5% Reino Unido

Europa exc. Reino Unido

EUA

Japão

Fonte das receitas de companhias do Reino Unido % da receita total

Reino Unido

Internacional

100% 80% 60% 40% 20%

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Thomson Reuters Datastream, FTSE; (Quadro superior direito) FactSet, MSCI, Standard & Poor’s; (Quadro inferior direito) J.P. Morgan Global Economics Research. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

39

Tabaco

Mineração

Energia

Bens pessoais

Saúde

Viagens

Bancos

Serv. util. púb.

Varejo

REITS

Construtores

0%

Japão: Abenomics e os mercados

GTM – América Latina O iene japonês e o mercado acionário

Inflação e crescimento salarial % var. anual, média móvel de 6 meses

Núcleo do CPI*

3% 2%

Iene japonês por US$

Índice Nikkei 225

Crescimento salarial nominal

Economia global

1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Pagamentos de dividendos e recompra de ações das companhias Ienes, trilhões ¥20

Recompra de ações**

¥16

Dividendos

¥12 ¥8 ¥4 ¥0 '90

'95

'00

'05

'10

'15

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) FactSet, Ministério dos Assuntos Internos e das Comunicações do Japão, Ministério da Saúde, do Trabalho e Bem-Estar do Japão; (Quadro inferior esquerdo) Nomura; (Direita) Nikkei. *O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. **Dados de recompra de ações referem-se à recompra de ações ordinárias, excluindo recompras da Resolution and Collection Corp. e recompras de ações preferenciais. Dados coletados pela Nomura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

40

| 40

China: Resumo econômico e político Inflação

Contribuição real para o PIB da China % variação com relação ao ano anterior

% variação com rel. ano anterior

16%

15%

Investimento

10%

Consumo

9,4%

Economia global

GTM – América Latina

Exportações líquidas 10,6%

12%

| 41

Mai. de 2017 1,5%

CPI headline Núcleo do CPI*

0,5%

PPI headline

5,5%

5% 0%

9,6% 9,7%

-5%

8,1% 7,1%

8%

4,4%

7,9%

7,8% 7,3%

5,1% 3,4%

4,3%

3,4%

6,9%

6,7%

2,9%

2,8%

6,9% 1,3%

-10% '07

4,8%

5,9%

5,3% 4,3%

0,3%

3,6%

0,2%

0%

-1,3% -0,8%

3,6%

4,1%

4,3%

0,3%

0,3% -0,1%

-0,1%

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Ferramentas da política monetária 5%

5,3%

'09

Taxa básica de juros para depósitos de 1 ano em renminbi

4% 4,3%

'08

-0,5%

Taxas de juros

Reservas necessárias

25%

4%

20%

3%

15%

2%

10%

1%

5%

-4,0%

-4% 2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

1T17

0%

'08

'09

'10

'11

'12

'13

Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro superior direito) CEIC; (Quadro inferior direito) Banco Popular da China. *O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

41

'14

'15

'16

'17

0%

Indicadores econômicos da China

GTM – América Latina

| 42

Déficit fiscal do governo central

PMI da indústria manufatureira e de serviços

% do PIB

Índices Caixin/Markit, média móvel de 3 meses

2016: -3,8%

1,0%

65

0,5%

Economia global

0,0% -0,5% -1,0%

Serviços

-1,5%

60

-2,0% -2,5% -3,0% -3,5%

Jun. de 2017: 52,0

55

-4,0% '95

'00

'05

'10

'15

Investimento em ativos fixos

% variação com relação ao ano anterior 50

Ind. manufatureira

Jun. de 2017: 50,1

45

Público

Total Privado

40 '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Caixin/Markit; (Quadro superior direito) CEIC, FactSet, Instituto Nacional de Estatística da China; (Quadro inferior direito) FactSet, Instituto Nacional de Estatística da China. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

42

Fatores externos nos mercados emergentes Desempenho do dólar

Principais indicadores econômicos

Índices de câmbio nominais ponderados pelo comércio, semanal, ago. 2011= 100

Indicadores compostos da OCDE

140

102

Moedas dos mercados desenvolvidos

130

Economia global

GTM – América Latina

| 43

EUA

101

120 100 110

Moedas dos mercados emergentes

100

China

99

Zona do Euro 98

90 '11

'12

'13

'14

'15

'11

'16

'12

'13

Preços das commodities

Fluxos líquidos para ME

Para índices: ago. de 2011 = 100; preços petróleo: US$/barril

US$ bilhões, mensal

100

Petróleo ($/barril)

90

$130 $110

80

$90

70

$70

60

$50

Índice de Commodities da Bloomberg

50

$30

'14

'15

'16

'17

Total Dívida

$70

Renda variável $50 $30 $10 -$10

Índice de Metais Industriais 40

$10 '11

'12

'13

'14

'15

'16

-$30 '11

'12

'13

'14

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) U.S. Federal Reserve, FactSet; (Quadro inferior esquerdo) Bloomberg Finance L.P, FactSet; (Quadro superior direito) OCDE; (Quadro inferior direito) IIF. Moedas dos MD representadas pelo índice Federal Reserve Major Currency, e moedas dos ME representadas pelo índice Federal Reserve Other Important Trading Partners. Os indicadores compostos (CLIs) da OCDE são formados por vários dados estatísticos de alta frequência sobre o crescimento econômico, específicos para a estrutura econômica e disponibilidade de dados de cada país. Os CLIs fornecem uma indicação prévia dos pontos de virada (turning point) no ciclo de negócios. 100 representa o nível médio de longo prazo do índice. Os preços do petróleo são para o Brent bruto.

43

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

'15

'16

'17

Moedas e contas correntes de mercados emergentes Câmbio ME X dólar

GTM – América Latina

| 44

Saldo da conta corrente de ME dos “Cinco Frágeis”*

Nível do índice

Contas correntes em % do PIB, ponderado pelo PIB

120

Economia global

Moedas de ME em valorização Vulnerabilidades externas diminuindo

110

Desv. padr. +1: 104,4

100

Média: 90,6

2017: -2,0%

90

80

Desv. padr. -1: 76,9

Atual: 68,7

70

Vulnerabilidades externas aumentando

Moedas de ME em desvalorização 60 '07

'09

'11

'13

'15

'17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) FMI. *Os Cinco Frágeis incluem Brasil, Índia, Indonésia, África do Sul e Turquia. Números de 2017 são uma estimativa do FMI. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

44

Renda variável dos mercados emergentes Crescimento dos ME x MD

Lucro dos ME por região

Mensal, consenso expectativas para cresc. do PIB em 12 meses

Consenso LPA para os próx. 12 meses, US$, base 100

7%

180

EMEA (Europa, Oriente Médio e África)

160 6%

Economia global

| 45

GTM – América Latina

ME Ásia

140 120

5%

100 80

4%

60

América Latina

40

3%

'06

'07

'08

'09

'10

'11

2%

Preço/valor patrimonial ME

1%

3,0x

'12

'13

'14

'15

'16

Últimos 12 meses 2,8x 2,6x

0%

2,4x 2,2x

-1%

-2%

Crescimento MD Crescimento ME

2,0x

Diferencial de crescimento

1,6x

1,8x

Média: 1,7x

1,4x 1,2x

-3% '96

'98

'00

'02

'04

'06

'08

'10

'12

'14

'16

Jun. de 2017: 1,6x

1,0x '02

'03

'04

'05

'06

'07

'08

'09

'10

'11

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Consensus Economics. O “diferencial de crescimento” é o consenso das estimativas para o crescimento dos ME nos próximos 12 meses menos o consenso das estimativas para o crescimento dos MD nos próximos 12 meses, fornecido pela Consensus Economics. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

45

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Renda fixa

Renda fixa da América Latina: Retornos

GTM – América Latina

2007-2016 Acum. Anual

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Acum. ano

Colômbia

Bra sil

Arge ntina

Arge ntina

V e ne zue la

V e ne zue la

Arge ntina

Arge ntina

Arge ntina

V e ne zue la

Mé xic o

Arge ntina

Arge ntina

9 , 1%

5,8%

13 2 , 8 %

35,4%

18 , 0 %

47,0%

19 , 0 %

19 , 1%

26,6%

53,2%

8,0%

13 1, 3 %

8,7%

Bra sil

Chile

V e ne zue la

V e ne zue la

P e ru

DME US $

DME US $

P e ru

V e ne zue la

Bra sil

Bra sil

P e ru

P e ru

9 , 1%

4,5%

6 2 , 1%

16 , 1%

17 , 1%

17 , 4 %

- 5,3%

13 , 3 %

16 , 9 %

20,6%

7 , 1%

10 3 , 8 %

7,4%

P e ru

Mé xic o

DME US $

Amé ric a La tina

Colômbia

P e ru

Chile

Mé xic o

DME US $

Arge ntina

Amé ric a La tina

V e ne zue la

V e ne zue la

7 , 1%

0,7%

29,8%

13 , 3 %

14 , 6 %

17 , 0 %

- 6,6%

10 , 9 %

1, 2 %

15 , 4 %

7,0%

94,8%

6,9%

Mé xic o

Colômbia

Amé ric a La tina

DME US $

Mé xic o

Amé ric a La tina

Mé xic o

Colômbia

Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

P e ru

DME US $

DME US $

6,9%

0,5%

25,8%

12 , 2 %

14 , 3 %

16 , 0 %

- 7 , 1%

10 , 5 %

- 2,0%

13 , 5 %

6,8%

94,6%

6,9%

Chile

P e ru

P e ru

P e ru

Bra sil

Bra sil

Amé ric a La tina

Chile

Chile

Colômbia

Colômbia

Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

6,4%

- 5 , 1%

22,2%

11, 6 %

13 , 8 %

12 , 5 %

- 7,7%

10 , 5 %

- 2,8%

13 , 1%

6,3%

87,0%

6,5%

DME US $

DME US $

Chile

Colômbia

Amé ric a La tina

Colômbia

Colômbia

Bra sil

P e ru

Chile

DME US $

Bra sil

Bra sil

6,2%

- 12 , 0 %

13 , 1%

11, 4 %

12 , 3 %

12 , 3 %

- 8,8%

8,5%

- 3,5%

10 , 5 %

6,2%

8 1, 8 %

6,2%

Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

Mé xic o

Mé xic o

Chile

Mé xic o

P e ru

Amé ric a La tina

Mé xic o

P e ru

Chile

Chile

Chile

4,9%

- 13 , 5 %

12 , 3 %

10 , 5 %

10 , 7 %

11, 7 %

- 11, 1%

8 , 1%

- 5,5%

10 , 4 %

6 , 1%

77,4%

5,9%

Arge ntina

V e ne zue la

Bra sil

Bra sil

DME US $

Chile

Bra sil

DME US $

Colômbia

DME US $

Arge ntina

Mé xic o

Mé xic o

- 11, 1%

- 39,9%

11, 4 %

9,7%

7,3%

8,7%

- 11, 2 %

7,4%

- 7,0%

10 , 2 %

5,8%

77,2%

5,9%

V e ne zue la

Arge ntina

Colômbia

Chile

Arge ntina

Arge ntina

V e ne zue la

V e ne zue la

Bra sil

Mé xic o

V e ne zue la

Colômbia

Colômbia

- 11, 2 %

- 57,9%

- 14 , 3 %

5,9%

- 12 , 4 %

8,2%

- 12 , 3 %

- 28,7%

- 13 , 4 %

6,9%

2,5%

43,2%

3,7%

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Todos os retornos representam sub-índices regionais e por país do EMBI Global Diversified, os quais são índices de títulos públicos denominados em dólares.Todos os retornos são sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

46

| 46

Renda fixa da América Latina: Valuation

GTM – América Latina

| 47

Spreads de DME por país Dívida soberana denominada em dólares, spread-to-worst 1.000 2.000 900

800

Janela 10 anos Média 10 anos Mais recente

783

Renda fixa

700

600

500

432

400

300

282 238

252

224

200

219

200

199 145

166 132

100

0 Argentina

Brasil

México

Colômbia

Peru

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Todos os retornos representam sub-índices regionais e por país do EMBI Global Diversified, os quais são índices de títulos públicos denominados em dólares. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

47

Chile

Dívida de mercados emergentes

Spreads regionais de DME: Corporativos

Dívida soberana em US$, pontos-base sobre os Tít. do Tesouro Americano

Dívida corporativa em US$, pontos-base sobre os Tít. do Tesouro Americano

550

ME ME Ásia ME Europa

332 217 312

Mais recente 309 168 236

500

ME LATAM

378

371

Média

1000

800

450

700

400

600

350

500

300

400

250

300

200

200

150

100

ME ME Ásia ME Europa

347 284 488

Mais recente 254 179 335

ME LATAM

393

317

Média

900

0

100 '10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'10

'11

'12

'13

'14

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Soberanos de ME são representados pelo índice Emerging Market Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) e seus sub-índices, e corporativos ME são representados pelo índice Corporate Emerging Market Bond (CEMBI Broad Diversified) e seus sub-índices. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

48

| 48

Spreads regionais de DME: Soberanos 600

Renda fixa

GTM – América Latina

'15

'16

Renda fixa global: Risco de taxa de juros

GTM – América Latina

| 49

Impacto de uma alta de 1% nas taxas de juros Presume uma mudança paralela na curva de yield e que spreads são mantidos 3%

1,8%

1,1% 0,2%

-2%

-0,1%

-0,6%

-0,2% -1,2%

-1,9%

-1,7%

-2,9% -4,2%

Renda fixa

-4,7% -7%

-3,5% -4,4%

-6,3%

-6,3%

-6,6%

-6,0%

-7,5% -8,4%

-12%

Retorno total

-14,9%

Retorno de preço

-17% -17,6%

-22% Treasuries 2 anos

49

Treasuries 5 anos

Treasuries 10 anos

Treasuries 30 anos

Taxa flutuante

High yield global

DME US$ corporativa

América Latina US$ agregada

América Latina US$ soberana

Fonte: Barclays, Bloomberg Finance L.P., FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Títulos do Tesouro de 2-30 anos, High yield global, Taxa flutuante, DME US$ corporativo, América Latina US$ agregada, América Latina US$ soberana, DME US$ soberanas e EUA agregado são baseados, respectivamente, nos índices Barclays US Treasury, Bloomberg Barclays Global High Yield, Bloomberg Barclays U.S. Floating Rate Notes (BBB), Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Corporate, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Latin America, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Sovereigns – Latin America, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Sovereign, e Bloomberg Barclays U.S. Aggregate. Somente para ilustração. A variação no preço do título é calculada utilizando tanto duration quanto convexidade. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

DME US$ soberana

EUA agregada

Atratividade das taxas de juros latino-americanas Yields regionais de DME ME ME Ásia ME Europa

6,8% 3,8% 6,2%

Mais recente 6,9% 4,0% 4,7%

ME LATAM

7,7%

8,1%

Dívida soberana, moeda local

Média

11%

10%

8%

7%

Pontos-base, dívida denominada em moeda local, jun. de 2017 841

Brasil

611

Rússia

587

Indonésia

474

México

473

Índia

471 399

Colômbia

6%

| 50

Spread tít. soberanos globais e Treasuries EUA 5 anos

África do Sul

9%

Renda fixa

GTM – América Latina

248

Peru 5%

4%

Malásia

174

Chile

172 160

China

3%

Coreia 2% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

-100

2 100

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direito) Bloomberg Finance L.P. Dívida em moeda local dos ME é representada pelo índice GBI-EM e sub-índices regionais. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

50

300

500

700

900

Inflação e política monetária

GTM – América Latina

Inflação headline

Inflação X metas na América Latina

% var. anual, agregados da América Latina* e ME da Ásia 10% 9%

América Latina

8%

ME Ásia

CPI últimos 12 meses – centro da meta do banco central 7%

México 6%

7%

Colômbia

6%

Peru

5%

5%

4%

Chile Brasil

3% 2%

4%

1%

Renda fixa

| 51

0% '01

'03

'05

'07

'09

'11

'13

'15

'17

3%

Taxas básicas de juros % por ano, sem aj. saz., agregados da América Latina* e ME da Ásia

2%

10%

América Latina

9%

1%

ME Ásia

8% 7%

0%

6% 5%

-1%

4% -2%

3% '11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'11

'12

'13

'14

'15

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management; (Direita) Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), Instituto Nacional de Estatística do Chile (INE), Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia (DANE), Banco Central do México, Instituto Nacional de Estatística do Peru (INEI). *O índice da América Latina exclui Argentina, Equador e Venezuela. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

51

'16

'17

Preços globais de proteção contra default

GTM – América Latina

| 52

Spreads de swaps de crédito Yield, em pontos-base, crédito corporativo sênior de 5 anos, US$ 700

600

Renda fixa

500

Brasil

Mais recente 238

Rússia

168

Colômbia

135

México

112

Peru

86

Chile

66

400

300

200

100

0 '10

'11

'12

Fonte: Credit Market Analysis, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

52

'13

'14

'15

'16

'17

Oscilações nas taxas de juros globais

GTM – América Latina

| 53

Taxas EUA

High yield EUA e dívida de mercados emergentes

Yield

Yield 11%

4,5%

Mais recente 5,62%

High Yield EUA 4,0%

Titulos EUA investment grade

Jun. de 2017: 3,19%

10%

Corporativos ME (US$)

5,09%

Soberanos ME (US$)

5,37%

3,5% 9%

Renda fixa

3,0% 8%

Jun. de 2017: 2,31%

2,5%

2,0%

7%

1,5%

Titulos Tesouro EUA 10 anos

1,0%

6%

Titulos Tesouro EUA 2 anos

5%

0,5%

Jun. de 2017: 1,38%

0,0% '11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

4% '11

'12

'13

'14

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Barclays Capital, Tullett Prebon, FactSet; (Direita) Barclays Capital, FactSet, J.P. Morgan Global Economic Research. Yields dos títulos EUA investment grade: Yield-to-worst do índice Barclays U.S. Corporates – Investment Grade. Yield de títulos do Tesouro são yield até o vencimento. Yield das companhias americanas high yield: Yield-to-worst do índice Barclays U.S. Corporates - High Yield. Soberanos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan EMBIG. Corporativos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan CEMBI.

53

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

'15

'16

'17

Papéis americanos high yield

GTM – América Latina

| 54

Spreads de high yield

Taxa de fundos Fed e taxa de default

Spread to worst

Em % 12%

18%

Taxa fundos Fed

Taxas de default

20% 16%

16% 10%

Taxa de fundos Fed Taxa de default

Méd. 30 anos

Mais recente

3,4%

1,3%

3,9%

1,3%

12% 14%

Renda fixa

8%

12%

Média: 5,8%

8% 4%

Jun. de 2017: 4,4% 0% '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

10% 6%

Histórico de alavancagem líquida de high yield e high grade 8%

4%

6%

Dívida líquida / EBITDA 4,5x

Investment grade

4,0x

High yield

3,5x 3,0x

4%

2,5x 2,0x

2% 2%

1,5x 1,0x 0,5x

0%

0% '87

'91

'95

'99

'03

'07

'11

'15

0,0x '08

'09

'10

'11

'12

'13

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. (Esquerda) U.S. Federal Reserve. As taxas de default são definidas como o percentual do valor nominal do total comercializado no mercado a ou abaixo de 50% do valor nominal e incluem pedidos de falência ou recuperação judicial, ou pagamentos de juros em atraso. Os spreads indicados são o yield-to-worst de referência menos os vencimentos comparáveis de yields do Tesouro. Yield-to-worst é definido como o yield potencial mais baixo que pode ser recebido em um papel sem que o emissor entre em default e reflete a possibilidade de o papel ser resgatado em um momento desfavorável para o detentor. High yield é representado pelo índice J.P Morgan Domestic High Yield. Investment grade é representado pelo índice J.P Morgan U.S. Liquid Index.

54

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

'14

'15

'16

Índice MSCI América Latina nos pontos de inflexão

GTM – América Latina

| 55

Índice de preços MSCI América Latina 28 de mai. de 2008 P/L (proj.) = 13,5x 8.469.116

8 de nov. de 2010 P/L (proj.) = 12,4x 8.098.266

30 de jun. de 2017 P/L (proj.) = 13,4x 7.611.042

+39%

-32%

Renda variável

+411%

26 de jan. de 2016 P/L (proj.) = 12,2x 5.474.927

27 de out. de 2008 P/L (proj.) = 7,2x 3.669.031

29 de dez. de 2000 P/L (proj.) = 12,0x 1.657.431

55

+121%

-57%

Característica Nível do índice Múltiplo P/L (proj.) Dividend yield

Mai. 2008 8.469.116 13,5x 2,5%

Nov. 2010 8.098.266 12,4x 2,8%

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Níveis dos índices em moeda local. O Dividend Yield é calculado como o consenso para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço, fornecido pela FactSet. O múltiplo Preço/Lucro Projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente do Índice MSCI Latin America, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos 12 meses, segundo os agregados de mercados da FactSet. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço, em moeda local, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Jun. 2017 7.611.042 13,4x 3,1%

Renda variável

Retornos da renda variável América Latina

GTM – América Latina

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Acum. ano

2007 - 2016 Anual Vol.

P e ru

Colômbia

Bra sil

Arge ntina

Colômbia

Colômbia

Arge ntina

Arge ntina

Arge ntina

Bra sil

Arge ntina

P e ru

Arge ntina

94,7%

- 2 5 , 1%

12 8 , 6 %

77,4%

- 5,0%

35,9%

66,2%

19 , 2 %

- 0,4%

66,7%

4 1, 6 %

9 , 1%

4 2 , 1%

Bra sil

Chile

Amé ric a La tina

P e ru

Mé xic o

Mé xic o

Ásia

P e ru

Ásia

P e ru

Mé xic o

Ásia

P e ru

80,0%

- 35,4%

10 4 , 2 %

53,3%

- 12 , 1%

2 9 , 1%

2,3%

10 , 5 %

- 9,5%

55,6%

24,5%

3,8%

30,9%

Amé ric a La tina

P e ru

Chile

Chile

Ásia

Ásia

Mé xic o

Ásia

Mé xic o

Amé ric a La tina

Ásia

Colômbia

Chile

50,7%

- 4 0 , 1%

86,7%

44,8%

- 17 , 2 %

2 1, 2 %

0,2%

5,3%

- 14 , 2 %

3 1, 5 %

23,3%

3,2%

25,6%

Ásia

Mé xic o

Colômbia

Colômbia

ME

P e ru

ME

ME

ME

Colômbia

ME

Chile

ME

4 1, 6 %

- 42,9%

84,3%

43,4%

- 18 , 2 %

20,2%

- 2,3%

- 1, 8 %

- 14 , 6 %

26,5%

18 , 6 %

2,3%

24,5%

ME

Amé ric a La tina

ME

Mé xic o

Amé ric a La tina

ME

Amé ric a La tina

Mé xic o

Chile

Chile

Chile

ME

Bra sil

39,8%

- 5 1, 3 %

79,0%

27,6%

- 19 , 1%

18 , 6 %

- 13 , 2 %

- 9,2%

- 16 , 8 %

16 , 8 %

14 , 4 %

2,2%

22,4%

Chile

Ásia

Ásia

Ásia

Chile

Amé ric a La tina

Bra sil

Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

ME

P e ru

Bra sil

Ásia

23,7%

- 52,8%

74,2%

19 , 4 %

- 20,0%

8,9%

- 15 , 8 %

- 12 , 0 %

- 30,8%

11, 6 %

13 , 1%

0,8%

19 , 6 %

Colômbia

ME

P e ru

ME

P e ru

Chile

Colômbia

Chile

P e ru

Ásia

Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

15 , 0 %

- 53,2%

7 2 , 1%

19 , 2 %

- 2 1, 4 %

8,3%

- 2 1, 1%

- 12 , 2 %

- 3 1, 7 %

6,5%

10 , 3 %

0,5%

19 , 0 %

Mé xic o

Arge ntina

Arge ntina

Amé ric a La tina

Bra sil

Bra sil

Chile

Bra sil

Bra sil

Arge ntina

Colômbia

Mé xic o

Colômbia

12 , 2 %

- 54,4%

64,0%

14 , 9 %

- 2 1, 6 %

0,3%

- 2 1, 4 %

- 13 , 7 %

- 4 1, 2 %

5 , 1%

8,3%

0,3%

19 , 0 %

Arge ntina

Bra sil

Mé xic o

Bra sil

Arge ntina

Arge ntina

P e ru

Colômbia

Colômbia

Mé xic o

Bra sil

Arge ntina

Mé xic o

- 4,0%

- 5 6 , 1%

56,6%

6,8%

- 38,9%

- 3 7 , 1%

- 29,8%

- 19 , 8 %

- 4 1, 8 %

- 9,0%

3 , 1%

0 , 1%

17 , 0 %

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Todos os retornos são totais, sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

56

| 56

Liquidez do mercado de renda variável na América Latina

GTM – América Latina

| 57

Hist. volume diário de negócios* – América Latina

Volume diário atual de negócios* – América Latina

Média de seis meses, em US$ bi

Média de seis meses, em US$ bi

$4,5

$2,8

Brasil

$2,4

México

$4,0

$2,59

$2,0 $1,6 $1,2

$3,5

$0,75

$0,8 $0,4

$3,0

$0,05

$0,02

$0,03

Colômbia

Argentina

Peru

$0,0 Brasil

México

Renda variável

$2,5

Ponderação por país $2,0

Pesos no índice MSCI América Latina 60%

$1,5

54%

50% 40%

$1,0

30%

30% 20%

$0,5

9%

10% $0,0 '03

'05

'07

'09

'11

'13

'15

'17

57

3%

Colômbia

Peru

0% Brasil

México

Chile

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadros esquerdo e superior direito) Bloomberg Finance L.P.; (Quadro inferior direito) MSCI, FactSet. *Somente ações locais (exclui ADRs). A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

4%

Medidas de valuation

GTM – América Latina

Renda variável

MSCI América Latina: Medidas de valuation 1 ano atrás

Médias históricas Méd. 3 anos

Méd. 5 anos

Méd. 10 anos

Méd. 15 anos

Medida de valuation

Descrição

Mais recente

P/L

Preço/lucro

13,4

14,1

13,8

13,2

12,2

11,4

P/VP

Preço/valor patrimonial

1,8

1,5

1,6

1,6

1,8

1,9

P/FC

Preço/fluxo de caixa

7,5

7,3

7,4

7,4

7,3

6,7

P/V

Preço/vendas

1,3

1,2

1,2

1,3

1,4

1,4

Div. yield

Dividend yield

3,1%

2,8%

3,1%

3,1%

3,1%

3,3%

Múltiplo preço / valor patrimonial MSCI América Latina

Múltiplo preço/lucro MSCI América Latina

3,5x

17,0x

3,0x

15,0x

2,5x

13,0x

Jun. de 2017: 13,4x Desv. padr. +1: 13,3x Média: 11,4x

2,0x

Média: 1,9x

11,0x 9,0x

1,5x

Desv. padr. -1: 9,5x

Jun. de 2017: 1,8x 7,0x

1,0x '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

'02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. Preço/Valor Patrimonial é o preço dividido pelo valor patrimonial por ação. Preço/Fluxo de Caixa é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de fluxo de caixa por ação para os próximos 12 meses. Preço/Vendas é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de faturamento por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. As estimativas de consenso dos analistas são fornecidas pela FactSet.

58

| 58

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Lucro corporativo

GTM – América Latina

Crescimento do lucro projetado* do MSCI América Latina

| 59

Margem de lucro e retorno/PL MSCI América Latina

Próx. 12 meses, crescimento c/ rel. ano anterior, méd. móvel 3 meses

Margem de lucro dos últimos 12 meses, ROE p/ os próximos 12 meses

80%

35%

Projetado em moeda local Projetado em US$ 60%

30%

Retorno sobre patrimônio líquido

25%

Margem de lucro

20% 15% 10%

40%

Jun. de 2017: 23% Jun. de 2017: 21%

Renda variável

20%

5% 0% '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

Crescimento do lucro por país do MSCI América Latina Estimativas de consenso projetado, próx. 12 meses, moeda local

0%

25% 20%

19%

20%

19%

19%

-20%

15% 15%

9%

10% -40% 5% 0% -60% '04

'05

'06

'07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

América Latina

México

Brasil

Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro inferior direito) FactSet; (Quadro superior direito) Bloomberg Finance L.P. *Lucros são lucros implícitos, resultado da divisão dos níveis dos índices em moeda local e USD pelos P/Ls projetados. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

59

Peru

Colômbia

Chile

Valuations e lucro na América Latina Valuations na América Latina

GTM – América Latina Lucro na América Latina

Múltiplo preço/lucro, acum. próx. 12 meses

LPA, moeda local, próx. 12 meses, dez. de 2008 = 100

23x

275

Janela 10 anos

Colômbia

Média 10 anos Mais recente

21x

| 60

250

225

19x

17,4x 17x

200

Peru

16,8x 15x

175

Renda variável

13,4x 12,7x

13x

12,9x

11,6x 12,4x

11x

125

México 9x

Chile

100

7x

75

5x América Latina

ME Ásia

México

Chile

Colômbia

Peru

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

60

ME Ásia

150

Brasil

Brasil

50 '08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

Div. yield proj.

100,0%

29,9%

17,6%

15,1%

7,6%

6,7%

6,5%

6,3%

6,0%

1,7%

1,6%

1,0%

3,1%

3,9%

2,9%

2,3%

3,2%

2,3%

2,7%

4,3%

1,5%

4,1%

2,4%

2,7%

13,4x

10,5x

21,5x

12,3x

10,9x

17,5x

17,8x

11,4x

21,6x

16,5x

14,9x

17,9x

Peso

Sa úd

TI

e

Se rv . Pú Uti b l l. C ica on su m N o Es ão se nc ia is Im ob ili ar io

Te le co m

ús tr ia In d

a En er gi

is M at er ia

C on Es s um se o nc ia is

| 61

GTM – América Latina

Div.

Índice Peso %

Fi

A

m

ér i La ca t in a

na nc ei ro

América Latina por setor

P/L proj.

P/L

Consenso mercado

Crescimento do lucro por setor na América Latina

Retornos da América Latina por setor - Acum. ano

Estimativas de consenso projetado, próx. 12 meses, moeda local

30%

7%

13% 12% 10%

133%

150% 100% 8%

7%

7%

6%

80%

6%

40%

0%

20%

-10%

50%

60%

-10%

31%

19%

24% 22% 20% 17%

8%

3%

-20%

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Os retornos representam retornos totais em moeda local. Companhias agrupadas em setores utilizando o padrão GICS (Global Industry Classification Standard). Os retornos médios por setor são ponderados pelo valor de mercado. Dados históricos podem ser alterados conforme novas informações são disponibilizadas. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. Todas as estimativas de analistas são fornecidas pela FactSet. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

TI

Materiais

Financeiro

Saúde

Consumo Não Essenciais

Imobiliario

Consumo Essenciais

Indústria

-10% Telecom

Energia

Consumo Não Essenciais

Serv. Util. Pública

Materiais

TI

Consumo Essenciais

Financeiro

Telecom

Imobiliario

Indústria

Saúde

América Latina

-20%

61

8%

0%

Energia

10%

16%

Serv. Util. Pública

20%

20%

América Latina

Renda variável

Consenso mercado

Retornos anuais e declínios dentro do ano

GTM – América Latina

| 62

MSCI América Latina: Quedas dentro do ano X retornos para o ano calendário Moeda local, média de quedas dentro do ano de 22,0% (mediana -18.4%), e retornos anuais positivos em 12 de 20 anos 100% 60%

77 28

33

34

32

-20%

-31 -26

-15 -17

-24

1 -23

-7

-13

-1 -9 -25

-17

-16

-23

-16

-51

-40

-15

-15

21

9

7

20%

-60%

58

55 35

-27

-13

-18

-4

-11

-20

-19

-10

6 -7

-57

-100%

Renda variável

'97

'99

'01

'03

'05

'07

'09

'11

'13

'17

MSCI The World: Quedas dentro do ano X retornos para o ano calendário Moeda local, média de quedas dentro do ano de 16,9% (mediana -13,1%), e retornos anuais positivos em 15 de 20 anos 30%

21

26

26

19 23

0%

-11 -10

-30%

-10

-15

-16

-25

9

-7

14

14

23 3

-6

-15

-11

-8 -15 -40

-34

13

8

8 0

-10

-24 -31

-25

-12

-8

7

-8

7

-4 -14

-13

-21

-48

-60%

'97

'99

'01

'03

'05

'07

'09

'11

'13

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Os retornos são baseados somente no índice de preços e não incluem dividendos. Quedas dentro do ano se referem às maiores quedas do mercado a partir de um pico até um vale durante o ano. Somente para ilustração. Retornos são retornos para o ano calendário desde 1995 até 2016, exceto 2017, que se refere ao acumulado no ano. O retorno do MSCI The World foi de 0,2% em 2015. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

62

'15

'15

'17

Commodities

GTM – América Latina

Preços de commodities e crescimento econômico da América Latina Crescimento PIB América Latina – MD*, trimestral, % variação rel. ano anterior 8%

Preços das commodities Z-scores dos preços das commodities -3

50%

PIB América Latina – MD

Preços das commodities 40%

Índice Bloomberg de commodities

30%

Agricultura

6%

20%

4%

| 63

-2

-1

0

1

2

3

4

5

$238,0

$72,9 $82,6

$101,8

$47,7 $51,9

$145,3

Petróleo cru $26,2 $46,0

10%

Metais industriais

$84,2

$250,5 $114,5

2%

0%

Pecuária

$71,3

$23,0

Outras classes de ativos

$32,1 -10%

0%

Gás natural

$3,1

-20%

Prata -2%

$13,6

$1,6

$48,6

$8,8 $16,6

-30%

$1.891,9

Ouro $650,8 $1.242,3

-40% -4% -50% -60%

-6% '97

'99

'01

'03

'05

'07

'09

'11

'13

'15

Exemplo

'17

Fonte: Bloomberg Finance L.P., FactSet, J.P. Morgan Asset Management. (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) CME. Preços de commodities são representados pelo sub-índice Bloomberg Commodity apropriado. Outros preços de commodities são representados por contratos de futuros. Z-scores são calculados utilizando os preços diários nos últimos 10 anos. *Agregados da América Latina e mercados desenvolvidos (MD) são produzidos pelo J.P. Morgan Global Economics Research. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

63

Alto nível

Baixo nível Atual

Mercado de petróleo

GTM – América Latina

Variação na produção e no consumo de petróleo

Preço do petróleo

Produção, consumo e estoques, milhões de barris por dia

Petróleo Brent, preços nominais, US$/barril

Produção EUA OPEP Global Consumo EUA China Global Var. do Estoque

2014 2015 2016 2017* 2018* Crescimento desde 2014 14,1 15,1 14,8 15,6 16,7 18,1% 36,6 38,0 39,0 39,2 39,9 8,8% 93,8 96,7 97,2 98,3 100,2 6,8% 19,1 11,5 93,6

19,5 12,0 95,4

19,6 12,4 96,9

20,0 12,8 98,5

20,3 13,1 100,1

0,2

1,3

0,3

-0,2

0,1

| 64

Jul. de 2008: $135,73 Jun. de 2014: $111,93

6,0% 14,2% 6,9%

Outras classes de ativos

Estoques de petróleo e contagem de perfuratrizes, EUA** Milhões de barris, número de perfuratrizes ativas

Dez. de 2008: $43,09 Jan. de 2016: $30,98 Estoques (incl. REP)

Perfuratrizes ativas

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) EIA (Depto. de Energia dos Estados Unidos); (Quadro inferior esquerdo) EIA, Baker Hughes; (Direita) Commodity Research Bureau, FactSet. *Estimativas do Relatório Short-Term Energy Outlook do EIA de junho de 2017, com início em 2017. **Os estoques norte-americanos de petróleo em bruto incluem a Reserva Estratégica de Petróleo (REP). A contagem de perfuratrizes ativas inclui as de gás e petróleo. Os preços do Brent em bruto são médias mensais em US$, utilizando os preços ICE à vista globais.

64

Jun. de 2017: $46,52

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Moedas globais

GTM – América Latina Mercados desenvolvidos

Taxas de câmbio efetivas reais*

Câmbio ajustado para variações relativas na inflação X média 10 anos Barata com relação à média

| 65

Taxas de curto prazo (pontos-base) e câmbio $0,9

Cara com relação à média

240

US$/Euro

210 $1,0

EUA China

180 150

$1,1

120

Coreia

$1,2

Legenda

Peru

Spread Tesouro/Bund 2 anos

Janela 10 anos

Chile

60

$1,3

Atual

Índia

90

$1,4 01/14

30 0

07/14

01/15

07/15

01/16

07/16

01/17

Zona do Euro

Mercados emergentes

Outras classes de ativos

R. Unido

Preços de commodities e câmbio

México

140

95

Preços de commodities

Rússia

90

Brasil

85

120

Japão

80

110

Turquia

75

100

Colômbia

70

90

Argentina

65

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

60 01/14

80

Moedas ME X US$

70 07/14

01/15

07/15

01/16

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro inferior direito) J.P. Morgan Global Economics Research; (Quadro superior direito) FactSet, Tullett Prebon; (Quadro inferior direito) Bloomberg Finance L.P. *As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor. Moedas ME é o Índice de Moedas de Mercados Emergentes do J.P. Morgan. Preços de commodities é o Índice de Preços de Commodities da Bloomberg.

65

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

130

07/16

01/17

Alternativas globais de yield

GTM – América Latina

O poder da composição

| 66

Jun. de 2017: 163.173

Retorno de preço X retorno total do MSCI América Latina, crescimento de 10 mil, retorno em moeda local, trimestral 180.000 160.000 140.000

Com dividendos reinvestidos

120.000

Somente retorno de preço

100.000 80.000 60.000

Jun. de 2017: 81.461

40.000 20.000 0 '95

'99

'03

'07

'11

'15

Outras classes de ativos

Yield por classe de ativos 8%

6,3%

6,1%

6%

5,9% 5,1% 4,2%

4%

4,0%

3,9%

3,6%

3,1%

2,7%

2,6%

2,3%

2,1%

Treasuries EUA 10 anos

Renda variável EUA

2%

0% Marítimo

66

MLPs

Preferenciais Infraestrutura

REITs globais

REITs EUA

Imobiliário privado

Converts

Renda Renda Renda variável variável variável LATAM ME MD Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Inferior) Alerian, Bank of America Merril Lynch, Barclays, Clarkson, Drewry Maritime Consultants, Federal Reserve, FTSE, NCREIF, Standard & Poor’s. Yields em 30/06/17, exceto para ativos marítimos, que são de 31/12/16. Marítimo: Yields não alavancados para ativos marítimos são calculados como a diferença entre tarifas de afretamento (lucro de aluguel) e despesas operacionais como percentual do valor corrente do ativo. Os yields para cada tipo de sub-embarcação acima são calculados e as respectivas ponderações são aplicadas para se chegar aos yields específicos do sub-setor, que são então ponderados para se chegar ao yield corrente indicativo para World Maritime Fleet; MLPs = Alerian MLP, Preferenciais = BAML Hybrid Preferred Securities; Imobiliário privado = NCREIF ODCE; REITs global/EUA = FTSE NAREIT Global/USA REITs; Ativos de infraestrutura = MSCI Global Infrastructure Asset Index; Conversíveis = Barclays U.S. Convertibles Composite; Renda variável América Latina = MSCI EM Latin America; Renda variável ME: MSCI Emerging Markets; Renda variável MD: MSCI The World Index; Renda variável EUA = MSCI USA. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Expectativa de vida e déficit previdenciário

GTM – América Latina

| 67

Probabilidade de atingir certas idades

Poupança obrigatória e voluntária por país

Pessoas com idades entre 65-69 anos, por gênero e casal combinado

Contribuição para meta de 80% de reposição da renda pré-aposentadoria

100%

100%

Homens Mulheres

89%

90%

80%

76%

Taxa de reposição pensão obrigatória e governamental Poupança voluntária

90%

Casal – ao menos um vive até a idade especificada

Déficit 80% 70%

70% 60% 58%

60%

33%

50% 50%

13%

40% 30%

72%

70%

40%

70%

30%

55%

30%

20%

10%

35%

22%

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) WHO Global Health Observatory, tabelas de expectativa de vida (2013); (Direita) OECD Pensions at a Glance 2015. Taxas de expectativa de vida são baseadas nas tabelas de expectativa de vida do Brasil. A taxa de reposição previdenciária obrigatória e governamental é o total da previdência pública ou da poupança forçada em planos de contribuição definida; Poupança voluntária é a poupança de contribuição definida por empregadores e funcionários; Déficit é o déficit de poupança, presumindo uma taxa desejada de reposição de 80% da renda pré-aposentadoria. A renda pré-aposentadoria é calculada para o trabalhador com salário médio, o qual presume-se que tenha trabalhado uma carreira completa, definido como tendo entrado no mercado de trabalho aos 20 anos de idade e que trabalhe até a idade normal de aposentadoria de cada país. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Japão

França

Itália

Alemanha

EUA

R. Unido

85-89

Argentina

80-84

Chile

0%

México

0%

75-79

67

26%

10%

38%

35%

33%

Brasil

Princípios de investimento

20%

Investimento local e oportunidades globais Universo de investimento e investidores latino-americanos Percentual do total de ativos líquidos

Exposição por setor

% do Índice MSCI The World e MSCI América Latina

América Latina

100%

| 68

GTM – América Latina

35%

Global 2,5%

90% 80%

30%

América Latina

30%

Mercados desenvolvidos

25%

70% 20%

60% 50%

94,2%

96,7%

98,5%

18%18% 16%

15% 97,5%

15%

40% 10%

10% 8%

30%

Princípios de investimento

6%

68

5%

20%

13%

12%

12%

7%

6%

6%

5% 3%

3%

6% 3% 2%

10% 0%

5,8%

3,3%

PIB

Mercado renda fixa

0%

1,5% Mercado renda variável

Alocação de investidores latino-americanos*

Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) BIS, FMI, Cerulli Associates. Números da América Latina incluem Brasil, Chile, Colômbia, México e Peru. Fatia do PIB global baseada na paridade do poder de compra conforme calculada pelo FMI para 2016, e é uma estimativa. A fatia do valor de mercado global é baseada em dados do MSCI ajustados para flutuação em dólares. A fatia do mercado global de títulos é baseada em valores do BIS para países individuais para o total da dívida em aberto em dólares, no 4T16. *Alocação média do investidor é a média ponderada por AUM da exposição internacional de fundos mútuos em cada país, conforme relatório de 2014 da Cerulli Associates, “Latin American Distribution Dynamics 2014: Entry Points to Emergent Economies”. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

2%

1%

Retornos por classe de ativo

| 69

GTM – América Latina

Princípios de investimento

2007-2016 2007

2008

Re nda va r. LATAM

LCL LATAM sob.

50,7%

2010

2011

Re nda va r. LATAM

Re nda va r. Asia

US D LATAM so b.

- 10 , 6 %

10 4 , 2 %

19 , 4 %

Re nda va r. Asia

IG glob a l

Re nda va r. Asia

4 1, 6 %

- 11, 2 %

74,2%

2012

2013

2014

2015

2016

Acum. ano

Re nda va r. Asia

Re nda va r. MD

US D LATAM sob .

US D DME sob .

Re nda va r. LATAM

Re n da va r. Asia

High yie ld globa l

12 , 3 %

2 1, 2 %

27,4%

8 , 1%

1, 2 %

3 1, 5 %

23,3%

10 3 , 2 %

7,3%

LCL LATAM so b.

US D DME so b.

Hig h yie ld globa l

Hig h yie ld globa l

US D DME sob .

Re nda va r. MD

LCL LATAM sob .

LCL LATAM sob .

US D DME so b.

US D DME so b.

18 , 7 %

7,3%

19 , 6 %

7,4%

- 0,3%

17 , 1%

11, 5 %

94,6%

6,9%

Aloc a ç ã o d e a tivos

Re n da va r. MD

US D LATAM so b.

US D LATAM so b.

15 , 7 %

11, 0 %

87,0%

6,5%

High yie ld globa l

Re n da va r. LATAM

Alo c a ç ã o de a tivos

Alo c a ç ã o de a tivos

- 2,7%

14 , 3 %

10 , 3 %

6 5 , 1%

5 , 1%

Aloc a ç ã o d e a tivos

LCL LATAM so b.

LCL LATAM so b.

7,3%

Acum.

Anual High yie ld globa l

LCL LATAM sob.

US D DME sob.

Hig h yie ld globa l

Alo c a ç ã o de a tivos

IG glob a l

US D DME so b.

Re nda va r. Asia

Re nda va r. MD

US D LATAM sob .

17 , 4 %

- 12 , 0 %

59,4%

15 , 6 %

4,0%

17 , 4 %

2,3%

5,5%

- 2,0%

Aloc a ç ã o de a tivos

US D LATAM sob.

Alo c a ç ã o de a tivos

Re nda va r. LATAM

LCL LATAM so b.

IG globa l

Re nda va r. Asia

16 , 5 %

- 13 , 5 %

43,2%

14 , 9 %

3 , 1%

17 , 3 %

1, 8 %

5,3%

Re nda va r. MD

Aloc a ç ã o de a tivos

LCL LATAM so b.

High yie ld globa l

LCL LATAM so b.

Re nda va r. MD

Aloc a ç ã o de a tivos

IG globa l

IG globa l

US D LATAM sob .

9,6%

- 20,6%

34,3%

14 , 8 %

1, 6 %

16 , 5 %

- 4 , 1%

2,5%

- 3,8%

13 , 5 %

10 , 0 %

60,9%

4,9%

US D DME sob.

High yie ld globa l

Re nda va r. MD

US D LATAM so b.

Alo c a ç ã o de a tivos

Alo c a ç ã o de a tivos

US D DME sob .

Re nda va r. Asia

US D DME sob .

US D LATAM sob .

IG glob a l

IG glob a l

6,2%

- 26,9%

30,8%

13 , 3 %

1, 0 %

16 , 4 %

- 5,3%

0,0%

- 9,5%

10 , 2 %

7,0%

55,4%

4,5%

US D LATAM sob .

Aloc a ç ã o de a tivos

Aloc a ç ã o de a tivos

Re nda va r. MD

Re nda va r. MD

Re nda va r. MD

- 7,7%

- 0,2%

- 13 , 0 %

8,2%

6,5%

54,0%

4,4%

LCL LATAM sob . - 4,2%

LCL LATAM sob . - 2 1, 7 %

Re nda va r. Asia

US D DME sob .

Re nda va r. Asia

Re nda va r. Asia

6,5%

6,2%

45,0%

3,8%

Hig h yie ld globa l

IG glo ba l

Re nda va r. MD

US D DME so b.

Re nda va r. MD

Re nda va r. MD

US D LATAM so b.

6 , 1%

- 40,3%

29,8%

12 , 3 %

- 5,0%

16 , 0 %

US D LATAM sob. 4,9% High yie ld glob a l 3,2%

69

2009

Re nda va r. LATAM - 5 1, 3 %

US D LATAM so b. 25,8%

US D DME so b.

Re nda va r. Asia

IG globa l

12 , 2 %

- 17 , 2 %

12 , 5 %

LCL LATAM sob . - 8,2%

Hig h yie ld globa l

High yie ld globa l

High yie ld globa l

Re nda va r. Asia

IG glob a l

IG glob a l

Re nda va r. L ATAM

Re nda va r. L ATAM

Re nda va r. L ATAM

Re nda va r. L ATAM

Re nda va r. LATAM

IG globa l

IG globa l

Re nda va r. LATAM

Re nda va r. LATAM

- 52,8%

23,7%

7,0%

- 19 , 1%

8,9%

- 13 , 2 %

- 12 , 0 %

- 30,8%

6,0%

5,4%

5,4%

0,5%

Fonte: MSCI, Bloomberg/Barclays, J.P. Morgan Global Economic Research, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Renda variável América Latina, renda variável ME Ásia, renda variável MD, high yield global, investment grade global, soberanos moeda local América Latina, soberanos em dólares América Latina, e dívida soberana de ME em dólares são, respectivamente, MSCI Latin America, MSCI EM Asia, MSCI The World, Bloomberg Barclays Global High Yield, Bloomberg Barclays Global Credit - Corporate, GBI-EM Global Diversified Latin Region sub-índice (US$), EMBIG Diversified Latin Region sub-índice e índice EMBIG Diversified. A carteira “Alocação de ativos” implica os seguintes pesos: 10% em renda variável América Latina, 5% em renda variável ME Ásia, 5% em renda variável MD, 10% em high yield global, 5% em investment grade global, 40% em soberanos moeda local América Latina, 20% em soberanos US$ América Latina, e 5% em dívida soberana de ME em dólares. Todos os retornos de classe de ativos são sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Timing do mercado

GTM – América Latina

| 70

Retornos do MSCI América Latina Desempenho de um investimento de 10 mil entre 2 de jan. de 1997 e 30 de dez. de 2016, retorno anualizado 80.000 60.000

61.269 (retorno de 9,49%)

40.000

Seis dos 10 melhores dias ocorreram dentro de duas semanas dos 10 piores dias 24.736 (retorno de 4,63%)

20.000

14.386 (retorno de 1,84%)

8.885 (retorno de -0,59%)

5.863 (retorno de -2,63%)

3.990 (retorno de -4,49%)

2.777 (retorno de -6,20%)

Perdeu 40 melhores dias

Perdeu 50 melhores dias

Perdeu 60 melhores dias

0 Totalmente investido

Perdeu 10 melhores dias

Perdeu 20 melhores dias

Perdeu 30 melhores dias

Retornos do MSCI The World Desempenho de um investimento de 10 mil entre 2 de jan. de 1997 e 30 de dez. de 2016, retorno anualizado 25.000

22.107 (retorno de 4,05%)

Cinco dos 10 melhores dias ocorreram dentro de duas semanas dos 10 piores dias

Princípios de investimento

20.000 12.744 (retorno de 1,22%)

15.000 10.000

8.879 (retorno de -0,59%)

6.534 (retorno de -2,11%)

5.000

4.937 (retorno de -3,47%)

3.798 (retorno de -4,72%)

2.965 (retorno de -5,90%)

Perdeu 50 melhores dias

Perdeu 60 melhores dias

0 Totalmente investido

Perdeu 10 melhores dias

Perdeu 20 melhores dias

Perdeu 30 melhores dias

Perdeu 40 melhores dias

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Retornos em suas respectivas moedas locais. Gráfico somente para ilustração e não representa o desempenho de nenhum investimento ou grupo de investimentos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Pessoas físicas não podem investir diretamente em índices. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

70

Captação de fundos

GTM – América Latina

| 71

Captação acumulada para ativos nos EUA

Captação acumulada para ativos na América Latina

Fluxos para fundos mútuos e ETFs, trimestral, US$ bi

Fluxos líquidos, não residentes, mensal, US$ bi

$1.800

$700

$600

Títulos: $1.760 bi em fluxos acumulados desde 2007

$1.500

Títulos: $582 bi em fluxos acumulados desde 2010

$500 $1.200

$400 $900 $300

Ações: $1.114 bi em fluxos acumulados desde 2007

Princípios de investimento

$600

$200

Ações: $125 bi em fluxos acumulados desde 2010

$300

$100

Multi-ativos: $601 bi em fluxos acumulados desde 2007 $0 '07

'08

'09

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Strategic Insight Simfund; (Direita) IIF. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

71

$'10

'11

'12

'13

'14

'15

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J.P. Morgan Asset Management – Definições – Índices Todos os índices abaixo são índices de referência. Investidores pessoas físicas não podem investir diretamente em índices. Os retornos dos índices não incluem taxas ou despesas. Renda Variável: O Dow Jones Industrial Average é a média ponderada pelo preço de 30 companhias blue-chip dos EUA com negociação ativa. O MSCI ACWI Index (All Country World Index – Índice de Todos os Países do Mundo) é um índice ponderado de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países desenvolvidos e emergentes. O MSCI EAFE Index (Europa, Australásia, Extremo Oriente) é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos, exceto EUA e Canadá. O MSCI Emerging Markets Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países emergentes. O MSCI Europe Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos na Europa. O MSCI Pacific Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável na região do Pacífico. O índice Russell 1000 Index® mede o desempenho das 1.000 maiores companhias do Russell 3000. O índice Russell 1000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 1000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. O índice Russell 2000 Index® mede o desempenho das 2.000 menores companhias do índice Russell 3000. O índice Russell 2000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 2000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. O índice Russell 3000 Index® mede o desempenho das 3.000 maiores companhias norte-americanas com base no valor total do mercado. O índice Russell Midcap Index® mede o desempenho das 800 menores companhias do índice Russell 1000. O índice Russell Midcap Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Growth. O índice Russell Midcap Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Value. O índice S&P 500 é considerado o melhor indicador do mercado de ações norte-americano. Este índice, reconhecido mundialmente, inclui uma amostra representativa das 500 principais companhias dos principais setores da economia norte-americana. O índice S&P 500 se concentra no segmento de empresas de grande porte do mercado. No entanto, é representativo do mercado como um todo, pois inclui uma parte significativa do valor total do mercado.

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Renda Fixa: O índice Barclays 1-3 Month U.S. Treasury Bill inclui todas as Notas do Tesouro norte-americano emitidas para o público, com cupom zero e vencimento remanescente de um a três meses, que possuam grau de investimento e valor de face em aberto de pelo menos US$ 250 milhões. Além disso, os títulos devem ser não-conversíveis, denominados em dólares norte-americanos e ter taxa pré-fixada. O índice Barclays Global High Yield é uma medida multi-moedas representativa do mercado de dívida high yield global. O índice representa a união dos índices US High Yield, Pan-European High Yield, e Emerging Markets (EM) Hard Currency High Yield. Os sub-componentes high yield e mercados emergentes são mutuamente excludentes. Até 1 de janeiro de 2011, o índice também incluía títulos CMBS high yield. O índice Barclays Municipal consiste de uma ampla seleção de general obligation bonds e revenue bonds com grau de investimento e vencimento entre um e 30 anos. É um índice não administrado e representativo do mercado de títulos isentos de impostos. O índice Barclays US Dollar Floating Rate Note fornece uma medida do mercado de notas com taxa flutuante e denominadas em dólares. O Barclays US Corporate Investment Grade é um índice não administrado formado por debêntures e notas garantidas emitidas ao público por companhias norte-americanas e determinadas companhias estrangeiras, que possuem grau de investimento (pelo menos Baa3/BBB) por pelo menos duas agências de classificação, vencimento remanescente de pelo menos um ano e valor em aberto de pelo menos US$250 milhões. Para entrarem no índice, os papéis devem ser registrados na SEC. O índice Barclays US High Yield cobre o universo da dívida de taxa pré-fixada e que não possui grau de investimento. Eurobonds e emissões de dívida de países designados como mercados emergentes (classificação soberana de até Baa1/BBB+/BBB utilizando a média de Moody’s, S&P e Fitch) são excluídos, mas papéis canadenses e globais (registrados na SEC) de emissores que não sejam de países emergentes são incluídos. O Barclays US Mortgage Backed Securities é um índice não administrado que mede o desempenho de títulos de repasse lastreados em hipotecas com taxa pré-fixada e grau de investimento emitidos pelo GNMA, FNMA ou FHLMC. O índice Barclays US TIPS consiste de títulos de proteção contra a inflação (Inflation-Protection Securities) emitidos pelo Tesouro norte-americano. O índice J.P. Morgan Emerging Market Bond Global (EMBI) inclui títulos Brady denominados em dólares norte-americanos, Eurobonds, empréstimos negociados e títulos de dívida do mercado local emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo. O índice J.P. Morgan Domestic High Yield foi criado para refletir o universo de investimento do mercado norte-americano de dívida corporativa de alto retorno. O índice J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI Broad Diversified) é uma expansão do J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI). O CEMBI é um índice ponderado pelo valor de mercado e consiste de títulos privados de mercados emergentes denominados em dólares. O J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) monitora o retorno total de instrumentos de dívida denominados em dólares emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo de mercados emergentes: títulos Brady, empréstimos, Eurobonds. O índice limita a exposição de alguns dos maiores países. O J.P. Morgan GBI EM Global Diversified monitora o desempenho de dívida em moeda local emitida por governos de mercados emergentes cuja dívida é acessível pela maior parte da base de investidores internacionais. O índice U.S. Treasury é um componente do índice U.S. Government.

J.P. Morgan Asset Management – Definições Outras classes de ativos: O índice Alerian MLP é composto pelas 50 maiores companhias do tipo Master Limited Partnership (MLPs) do setor de energia e oferece aos investidores um benchmark sem viés e bastante abrangente desta classe de ativos. O índice Bloomberg Commodity (e sub-índices relacionados) é composto por contratos de futuros de commodities físicas e representa vinte e duas commodities negociadas em bolsas norte-americanas, exceto alumínio, níquel e zinco. O Cambridge Associates U.S. Global Buyout and Growth Index® é um índice baseado em dados compilados de 1.768 fundos globais (USA e ex-USA) de renda variável de aquisição e crescimento, incluindo sociedades totalmente liquidadas, formados entre 1986 e 2013. O índice CS/Tremont Hedge Fund Index é compilado pelo Credit Suisse Tremont Index, LLC. É um índice de fundos de hedge ponderado por ativos e inclui somente fundos, ao invés de contas separadas. O índice utiliza o banco de dados Credit Suisse/Tremont, que monitora mais de 4500 fundos, e é formado somente por fundos com no mínimo US$ 50 milhões sob gestão, um histórico de pelo menos 12 meses e demonstrações financeiras auditadas. É calculado e reequilibrado mensalmente, e demonstrado líquido de todas as taxas de desempenho e despesas. É propriedade exclusiva da Credit Suisse Tremont Index, LLC. Os HFRI Monthly Indices (HFRI) são índices de desempenho ponderados igualmente, utilizados por vários gestores de fundos de hedge como benchmark para seus próprios fundos. Os índices HFRI são separados em quatro estratégias principais, e cada uma contém várias sub-estratégias. Todos os fundos de gestor único do índice HFRI são incluídos no HFRI Fund Weighted Composite, que contém mais de 2.200 fundos listados no banco de dados HFR. O índice NAREIT EQUITY REIT foi criado para oferecer a avaliação mais abrangente do desempenho geral do setor, e inclui todos os fundos de investimento imobiliário elegíveis para dedução de imposto (REITs, ou Real Estate Investment Trusts) listados na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) ou na NASDAQ National Market List. O NFI-ODCE (NCREIF Fund Index - Open End Diversified Core Equity) é um índice de retornos de investimento que traz os resultados históricos e atuais de 33 fundos mistos sem prazo definido cujo objetivo é uma estratégia de investimento do tipo core, alguns dos quais possuem histórico de desempenho desde a década de 1970. O índice NFI-ODCE é ponderado por valor de mercado e é bruto de taxas. A mensuração é ponderada por tempo. Definições: O investimento em ativos alternativos envolve um maior grau de risco do que os investimentos tradicionais, e é apropriado somente para investidores sofisticados. Investimentos alternativos envolvem mais riscos do que os tradicionais e não devem ser considerados como um programa de investimento completo. Não são eficientes com relação a impostos e os investidores devem consultar seus consultores fiscais antes de investir. Os investimentos alternativos possuem taxas mais altas do que os tradicionais e podem ser altamente alavancados e utilizar técnicas especulativas, o que aumenta o potencial para ganho ou prejuízo. O valor do investimento pode subir ou cair, e os investidores podem receber menos do que investiram. Títulos estão sujeitos a riscos de taxas de juros. Os preços dos títulos geralmente caem quando as taxas de juros sobem. Os investimentos em commodities podem ser mais voláteis do que os investimentos em títulos tradicionais, principalmente se tais instrumentos envolverem alavancagem. O valor dos derivativos de commodities pode ser afetado por mudanças na movimentação geral do mercado, volatilidade no índice das commodities, mudanças nas taxas de juros, ou ainda por fatores que causem impacto em um setor ou uma commodity em particular, tais como seca, enchente, fatores climáticos, doenças de rebanhos, embargos, tarifas de importação, e acontecimentos internacionais nas esferas econômica, política ou regulatória. O uso de derivativos alavancados de commodities cria uma oportunidade para um retorno maior; porém, paralelamente, cria a possibilidade de um prejuízo maior. Derivativos podem apresentar mais riscos do que outros tipos de investimento, pois podem ser mais sensíveis a mudanças nas condições econômicas ou de mercado do que outros tipos de investimento, o que poderia resultar em perdas significativamente maiores do que o investimento original. O uso de derivativos pode não ser bem-sucedido, resultando em perda de investimento, e o custo de tais estratégias pode reduzir o retorno do investimento. As Estratégias de Reestruturação para Ativos Altamente Depreciados (Distressed Restructuring Strategies) empregam um processo de investimento concentrado em instrumentos corporativos de renda fixa, principalmente instrumentos de crédito de companhias que estejam negociando com descontos significativos com relação ao valor de emissão ou ao valor de face no vencimento como resultado de processo formal de falência ou pela percepção do mercado financeiro de que o processo acontecerá no curto prazo.

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Os investimentos em mercados emergentes podem ser mais voláteis. Os riscos normais de investimento em países estrangeiros aumentam quando o investimento é realizado em mercados emergentes. Some-se a isso o fato de que mercados pequenos e com baixo volume negociado podem levar à falta de liquidez, que por sua vez resulta em aumento de volatilidade. Além disso, os mercados emergentes podem não oferecer proteção legal adequada para investimento privado ou estrangeiro ou para imóveis privados. O preço de títulos de renda variável podem subir ou cair de acordo com mudanças no mercado ou alterações na condição financeira da emissora, o que às vezes acontece de maneira repentina e imprevisível. Tais movimentos nos preços podem resultar de fatores que afetam somente algumas companhias ou alguns setores, ou que afetam o mercado de títulos como um todo, como mudanças em condições econômicas ou políticas. Ações estão sujeitas ao "risco de mercado acionário", ou seja, o risco de que os preços das ações em geral podem cair por curtos ou longos períodos. Estratégias de renda variável de mercado neutro empregam técnicas quantitativas sofisticadas de análise de preço para obter informações sobre futuros movimentos de preço e relações entre os títulos, e para selecionar títulos para compra e venda. Tais estratégias geralmente mantêm uma exposição líquida ao mercado de renda variável de até 10% comprada ou vendida. Estratégias macro globais negociam uma vasta gama de estratégias nas quais o processo de investimento é indicado por movimentos nas variáveis econômicas subjacentes e seu impacto sobre os mercados de renda variável, renda fixa, moedas fortes e commodities. O investimento internacional envolve um maior grau de risco e maior volatilidade. Mudanças nas taxas de câmbio e diferenças nas políticas tributárias e contábeis fora dos EUA podem aumentar ou diminuir o retorno. Alguns mercados internacionais podem não ser tão estáveis em termos políticos e econômicos quanto os EUA e outras nações. Não há garantia de que o uso de posições compradas e vendidas será bem-sucedido em limitar a exposição de um investidor a movimentos no mercado acionário doméstico, a valor de mercado, a reviravoltas no setor, ou a outros fatores de risco. Utilizar estratégias de compra ou venda a descoberto pode resultar em taxas mais altas de rotatividade de carteira. Vender a descoberto (short selling) envolve certos riscos, incluindo custos adicionais para a cobertura de posições vendidas e a possibilidade de perda ilimitada em certas posições de venda a descoberto. Estratégias de arbitragem em fusão são aquelas que empregam um processo de investimento concentrado principalmente nas oportunidades em renda variável e instrumentos relacionados a renda variável de companhias passando por processo de transação corporativa. O investimento em companhias de médio porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias bem estabelecidas de primeira linha (blue chips). Historicamente, as ações de companhias de médio porte apresentam um nível de volatilidade maior do que a média. O preço sobre lucro projetado é o índice de preço sobre lucro (PL) medido com base no lucro projetado. O preço sobre valor patrimonial compara o valor de mercado de uma ação com seu valor patrimonial. O preço sobre fluxo de caixa é uma medida da expectativa do mercado com relação à saúde financeira futura de uma companhia. O preço sobre dividendos é a razão entre o preço de uma ação em uma bolsa de valores e o dividendo por ação pago no ano anterior; é utilizado como uma medida do potencial como investimento de uma companhia. Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a um maior grau de risco de mercado devido à concentração em uma indústria, setor ou setor geográfico específicos. Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a riscos que incluem, entre outros, queda no valor dos imóveis, riscos relacionados a condições gerais e econômicas, mudanças no valor dos imóveis subjacentes de propriedade do fundo, e inadimplência por parte do tomador. Estratégias de Valor Relativo são aquelas que mantêm posições nas quais a tese de investimento é indicada pela realização de uma discrepância de valuation na relação entre vários títulos. O investimento em companhias de pequeno porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias de primeira linha e bem estabelecidas, pois as empresas menores geralmente possuem um risco maior de falência. Historicamente, as ações de companhias menores apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.

J.P. Morgan Asset Management – Riscos e divulgações

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O programa Market Insights fornece dados e comentários abrangentes sobre os mercados globais sem referência a produtos. Criado como uma ferramenta para ajudar os clientes a compreender os mercados e fornecer apoio para a tomada de decisões de investimento, o programa explora as implicações dos dados econômicos atuais, além das mudanças nas condições de mercado. Este documento é um comunicado geral com finalidade unicamente informativa. Este documento tem natureza educacional e não foi produzido com o intuito de servir como conselho ou recomendação para qualquer produto, estratégia, plano de investimento ou outro propósito em qualquer jurisdição. Nem o J.P. Morgan Asset Management e nem quaisquer de suas subsidiárias se comprometem a participar de quaisquer transações aqui mencionadas. Todos os exemplos utilizados aqui são genéricos, hipotéticos e somente para ilustração. Este material não contém informações suficientes de apoio para decisões de investimento e não deve servir de base para avaliação de investimento em quaisquer valores mobiliários ou produtos. Além disso, os usuários devem fazer uma avaliação independente dos aspectos legais, regulatórios, fiscais, de crédito e contábeis e determinar, juntamente com seus próprios consultores, se os investimentos mencionados neste documento são apropriados para seus objetivos. Os investidores devem se certificar de que obtiveram todas as informações relevantes disponíveis antes de realizar qualquer investimento. Previsões, números, opiniões ou técnicas de investimento aqui contidas têm propósito exclusivamente informativo, e são baseados em certas premissas e condições do mercado atual, estando sujeitos a alterações sem aviso prévio. Todas as informações aqui apresentadas são consideradas exatas no momento em que foram produzidas, mas não garantimos sua exatidão, nem assumimos a responsabilidade por quaisquer erros ou omissões. É importante saber que investir envolve riscos, que o valor do investimento e a receita dele advinda pode flutuar de acordo com as condições do mercado e as taxas contratadas, e os investidores podem não recuperar todo o montante investido. Performance e yield passados não são indicativos de retorno corrente ou futuro. J.P. Morgan Asset Management é a marca da divisão de gestão de ativos do JPMorgan Chase & Co. e afiliadas no mundo. Este comunicado é publicado pelas seguintes entidades: no Reino Unido, pelo JPMorgan Asset Management (UK) Limited, autorizado e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira; em outras jurisdições da UE, pelo JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.; em Hong Kong pela JF Asset Management Limited, ou JPMorgan Funds (Asia) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Asia) Limited; na Índia pelo JPMorgan Asset Management India Private Limited; em Cingapura pelo JPMorgan Asset Management (Singapore) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Singapore) Pte. Ltd.; em Taiwan pelo JPMorgan Asset Management (Taiwan) Limited; no Japão pelo JPMorgan Asset Management (Japan) Limited, membro da Associação de Fundos de Investimento do Japão, da Associação de Consultorias de Investimento do Japão, e da Associação de Corretoras de Valores Mobiliários do Japão, e regulado pela Agência de Serviços Financeiros (número de registro “Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firm) No. 330”); na Coreia pelo JPMorgan Asset Management (Korea) Company Limited; na Austrália, somente para clientes do atacado conforme definido nos itens 761A e 761G da Lei de Sociedades Por Ações de 2001 (Cth), pelo JPMorgan Asset Management (Australia) Limited (ABN 55143832080) (AFSL 376919); no Brasil pelo Banco J.P. Morgan S.A.; no Canadá somente para uso de clientes institucionais pelo JPMorgan Asset Management (Canada) Inc., e nos Estados Unidos pelo JPMorgan Distribution Services, Inc. e J.P. Morgan Institutional Investments Inc. os dois membros do FINRA/SIPC; e J.P. Morgan Investment Management Inc. Na APAC, a distribuição é para Hong Kong, Taiwan, Japão e Cingapura. Para todos os outros países da APAC, apenas a destinatários exclusivos. Na América Latina, a distribuição é dedicada exclusivamente ao destinatário. Copyright 2017 JPMorgan Chase & Co. Todos os direitos reservados Elaborado por: Gabriela Santos e Abigail Dwyer Salvo disposição em contrário, todos dados são de 30 de junho de 2017 ou a data mais recente disponível.

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